蓝晓科技(300487):业绩高增长可持续 现金流有望改善

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陶贻功/李骥/王静姝 日期:2019-10-15

一、事件概述

    公司发布2019 年三季报,公司前三季度实现营收8.5 亿,同比增长103%,实现归属于上市公司股东的扣非净利2.3 亿,同比增长170%,基本每股收益1.12 元。前三季度净利增速位于业绩预告中位数偏上位置。

    二、分析与判断

    新旧双擎驱动业绩高增长可持续,现金流有望改善。

    公司三季度实现高增长,一方面得益于锦泰一期(4.7 亿)和藏格(5.8 亿)两个大额项目的逐步确认,另一方面在传统的金属提取、化工环保、生物制药等传统业务领域公司也实现了较快的增长。在锦泰二期(6.2 亿)、五矿盐湖等新领域业务以及传统业务双擎驱动下,公司业绩有望实现持续高增长。三季度公司经现净额-7987.89万元,环比净流出约1800 万元,主要为锦泰一期项目建设支出所致,未来随着锦泰项目的完成,公司现金流将改善,并且锦泰项目也将长期为公司提供持续现金流。

    盐湖提锂国内外市场拓展迎突破,持续推进种子式发展不断拓宽发展空间。

    公司9 月初与五矿盐湖签订金额2280 万元的1000 吨盐湖提锂改造订单,实现高品位吸附法提锂工程的技术覆盖。半年报中公司表示在盐湖资源丰富的南美、北美市场,已斩获中试以及大型技术方案设计等十几家多种形式的订单。公司持续推进种子式发展,在镍、钴、铼等金属领域;在西药分离纯化材料、固相合成品系、生命可续色谱材料等生物医药板块;在VOCs 气体脱除、煤化工尾水深度处理等环保化工板块,公司梯度培育、持续推新,源源不断的为公司发展提供新的业绩增长点。

    新产能释放保障需求高增长;取得危废经营资质成为全产业链服务商。

    目前2.5 万吨的高陵项目已进入试生产,1.5 万吨的蒲场项目也进入试水阶段。新的生产基地建成后,公司将拥有行业最全的生产线品类,覆盖吸附分离材料全部的主要生产工艺。鹤壁蓝赛取得10 万吨树脂资源化经营许可资质,标志着成为国内行业唯一的树脂研发、生产、销售和使用后树脂回收资源再利用的全产业链服务商,提升了公司综合竞争优势。

    三、投资建议

    鉴于公司三季报的优异业绩,我们上调盈利预测,预计公司2019~2021 年EPS 分别为1.48、1.79、2.16 元,对应PE 分别为25.7、21.1、17.5 倍,考虑公司历史PE(TTM)最低水平在32 倍左右,且公司技术壁垒高、成长性好,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:盐湖提锂技术推广不及预期,相关树脂市场需求低于预期的风险。