万达电影(002739)2019年三季报预告点评:受内容业务拖累 9M19净利润下滑约55%

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:李艳丽 日期:2019-10-15

事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,预计净利润区间为7.76亿-9.70亿,同比下滑50%-60%,其中3Q19单季度净利润区间为2.82亿-3.39亿,同比下滑40%-50%,降幅相较于二季度有所缓和。

    影院业务微降。前三季度全国电影票房和观影人次均同比下降,但银幕数量依然保持增长态势,单银幕产出进一步降低,行业毛利率整体下滑,导致公司票房收入和利润较去年同期相比微降。

    内容业务拖累业绩。前三季度由于公司主控影片较少且部分票房不及预期,同时受游戏行业及版号申请管控的影响,报告期内万达影视游戏发行及相关业务收入同比下降较多,导致公司业绩变动较大。

    影院行业供需持续改善,公司将受益。我们预计9月全行业影院数量同比增长9%多,增速继续放缓。需求端长期看票房空间仍有至少一倍。一线城市人均观影人次为3.8次,非一线只有1.9次,假设非一线城市能达到一线水平,则预计票房能达到1200亿元,和目前比仍有1倍的增长空间。我们预计2020年银幕数量将会个位数增长,若票房增速超过银幕增速,则行业将迎来供需改善的拐点。影院利润对观影人次的弹性大,我们测算单影院的观影人次增加1%,利润能增加3%。

    未来公司内容业务仍值得期待,维持买入评级。预计年内公司仍将有电影《误杀》、剧集《唐人街探案》等内容上线。公司主控的《唐人街探案3》目前已经定档明年大年初一,前两部分别实现了8亿和34亿的票房,已经成为了中国的名侦探IP,第三部票房有望再创佳绩。我们维持买入评级。

    风险提示:政策风险,电影投资风险,选址风险,快速扩张风险,竞争加剧