家电行业2019年三季报业绩前瞻:白电小电表现稳健 厨电经营拐点确立

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:管泉森/孙珊/徐春/贺本东 日期:2019-10-09

三季度基本面表现平稳,后续环比改善值得期待

    2019 年以来行业增速已逐渐触底企稳,2019Q1 及2019Q2 家电板块营收保持5%左右增长;我们预计2019Q3 行业经营表现环比基本持平,板块单季度主营大概率维持个位数稳健增长,同时叠加当季仍然较好的成本与汇率环境以及增值税下调红利释放,预计板块业绩表现将持续优于营收;总的来说,当前行业基本面已经逐步企稳,后续下行风险极为有限,且考虑到地产交付平滑及高基数效应逐步消退,我们判断行业2019Q4 乃至2020 年环比大概率将稳步改善。

    白电:空调内销小幅下滑,冰洗走势基本平稳

    受旺季天气等因素致使空调终端需求平淡影响,2019 冷年末行业渠道库存同比或仍有小幅增加,在此背景下,2019 年7-8 月份空调内销增速环比二季度仍有所回落,但考虑到去年同期基数转低,预计9 月份及四季度空调内销出货增速将迎来改善;此外三季度以来冰箱增速环比小幅改善,而洗衣机则较上半年略有不及。综合来看,白电行业整体经营仍较为平稳,与此前市场预期较为匹配。

    厨电:工程渠道放量增长,行业经营拐点确立

    2019 年7-8 月抽油烟机内销量同比下滑4.84%,跌幅环比二季度基本持平;但值得关注的是,受益于工程渠道放量增长及电商需求延续韧性,行业龙头老板电器三季度收入增速有望环比明显改善。值得重视的是,厨电经营阶段性底部特征逐步明确,且老板电器等龙头公司业绩拐点已领先出现,后续考虑到地产竣工有望带动行业需求逐步回暖,厨电行业后续基本面逐季改善趋势较为确定。

    小家电:龙头延续稳健增长,穿越周期属性彰显

    高频消费属性及品类稳步扩张使得小家电行业表现出较好的经营稳定性,该优势在弱地产周期对其他家电子行业需求形成扰动之时进一步凸显,预计三季度小家电行业整体营收保持稳健增长,利润率也延续平稳走势,且部分出口型公司受益于当季汇率环境优化,利润率大概率可稳中有升。总体来看,三季度小家电行业继续体现出良好的穿越周期属性,板块经营表现或与上半年基本相当。

    维持行业“看好”评级

    三季度家电行业保持稳健增长态势,且龙头表现更优,后续随着前期已销售未交付新房逐步竣工,行业基本面弹性值得期待。当前行业龙头估值仍处于相对较低水平,其估值中枢逐步上行值得期待,稳健配置价值持续凸显。我们维持行业“看好”评级,持续推荐综合竞争优势突出的白电龙头格力电器、美的集团及海尔智家,并基于基本面拐点兑现逻辑,推荐厨电龙头老板电器及华帝股份;同时建议关注中央空调概念股海信家电以及小家电龙头九阳股份及苏泊尔。

    风险提示: 1、终端需求表现不及预期;2、原材料价格波动;3、汇率大幅波动。