基础化工周报：染料为旺季提价充分铺垫 磷化铟高度短缺战略价值跃升

　　事件：

    　　①据百川盈孚，7 月29 日，活性染料价格报3.6 万元/吨，较上一交易日+16.13%（+0.5 万元/吨）；8 月3 日，分散染料价格报2.8 万元/吨，较上一交易日+3.70%（+0.1 万元/吨）。②据DT 芯材，7 月29日，全球磷化铟衬底主要供应商AXT 正式对外发布公告，披露已与光通信行业企业Lumentum 运营有限责任公司签署具备约束力的磷化铟晶圆衬底产能预留及供货长期协议。

    　　中间体成本支撑坚实，染料涨价周期有望延续

    　　中间体还原物角度，还原物是分散染料关键中间体，还原物的生产过程涉及硝化、加氢等工艺，且会产生大量废酸。随着国家环保政策趋严，许多不合规小厂被关停，当前还原物供应已率先完成出清，格局高度集中，供应弹性较小。当前还原物价格已从年初2.5 万元/吨的价格提升至12 万元/吨，成本侧支撑坚实。中间体H 酸角度，H 酸是活性染料核心中间体，单耗达0.2 吨，价值量约占活性染料生产成本的30-50%，成本传导机制有效。据闰土股份投关记录，2025 年我国H 酸有效产能即已不足6 万吨，存在10%以上缺口，2026 年3 月内蒙古利元再发生安全生产事件，额外影响0.45 万吨/年供应。中间体供应大幅紧缩预期下，近期有H 酸厂商报价涨至10 万元/吨历史高位，有望加速释放活性染料价格弹性。此外建议关注六氯、六溴、间苯二胺等其他品类染料中间体，后续可能同样于成本侧在旺季对染料价格形成支撑。由于中间体格局高度集中在自有配套的龙头企业中，在行业格局优异、中间体价格向上预期强的情况下，叠加前期低价库存经历二季度的持续消耗，预计已至极低位置，故在暑期淡季仍能形成逆市提价。后续伴随三季度纺服行业金九银十旺季来临，下游补库逻辑或即将充分演绎，量价齐升可期。建议关注：浙江龙盛、闰土股份、安诺其、吉华集团、锦鸡股份、华尔泰、万丰股份、福莱蒽特、亚邦股份、海翔药业等。

    　　需求快变量VS 原料慢变量，磷化铟战略价值跃升

    　　随着大规模AI 集群快速发展，数据中心如带宽、速率等传输需求指标正在发生根本性变化。磷化铟具备高电子迁移速率及优异的光学性能，使之成为研制超高速、超高频器件的理想基材。英伟达此前预测，2026-2030 年全球磷化铟晶圆整体需求将激增20 倍左右，并已要求　　供应商在5 年内将产能扩充至相应规模。但与之对应的是，据Omdia、Yole 等机构数据，2026 年全球磷化铟衬底需求飙升至260-300 万片，有效产能仅提升至75 万片左右，缺口仍在70%以上，当前磷化铟衬底的供给弹性或仍严重受制于原材料的有效释放节奏：①铟层面，铟是稀散元素，以锌/铅伴生为主，导致铟的供应弹性极低，难以快速响应市场需求变化；此外废弃ITO 靶材的回收构成第二供应曲线，当前再生铟主要来自中日韩三国。资源端中国占优，但精深加工能力无法完全满足下游需求，7N 高纯铟仍存在国产替代空间。建议关注：锡业股份、锌业股份、豫光金铅等。②高纯红磷层面，中国并不缺乏磷资源，但7N 级高纯红磷的提纯技术、关键设备、审批、客户认证等壁垒极高，仍长期高度依赖日系等少数供应商。据IPO 早知道公众号，2026 年7 月，日本长濑化学、日本RASA 工业收紧对中国大陆的高纯红磷供货，长协订单延期，散单大幅涨价，国内多家磷化铟衬底厂商被迫减产，产品交付周期从3 个月拉长至8-12 个月，亟待进行国产替代。建议关注：兴发集团、兴福电子等。③衬底层面，从技术路线看，EML->CW+SiPho->CPO+ELS，代际越靠后，对磷化铟的需求以及性能要求可能越高，因而磷化铟不可替代性或持续强化。但据浙大上虞半导体材料研究中心公众号，全球磷化铟衬底长期由日本住友、美国AXT、日本JX 金属等寡头主导，合计占据全球90%以上份额。考虑到磷化铟单晶长晶工艺壁垒极高，大尺寸衬底量产难度尤为突出，扩产周期或较长，是AI 基础设施最“卡脖子”的环节之一，短期供需矛盾难解。当前中国高端衬底国产化率尚不足5%，但伴随国内稀有金属出口管控政策正式落地、半导体领域自主可控建设进度加快，国内企业持续攻克衬底制备，后续有望迎来国产替代重要契机。建议关注：光智科技、云南锗业等。

    　　风险提示：

    　　宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。