电力行业点评：全国电力现货市场规则出台 探索推广容量补偿机制

事件：11 月25 日，国家能源局就《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》《电力现货市场监管办法（征求意见稿）》征求意见。

    全面建设电力现货市场，利好电力运营商盈利修复。我国电力现货市场建设从2017 年8个试点城市开始，发展至今全面提速，发改办体118 号文提出到2025 年初步建立全国统一电力现货市场，随后提出第一批试点年内长周期运行。2021 年全国各电力交易中心累计完成交易电量37787 亿千瓦时，占全社会用电量比重为45.5%。当下全国性规则预出台表明电力现货市场制度框架基本完善，全面推广在即，价格机制将进一步理顺并实时反映市场供需和成本，整体电价中枢有望上行。以广东为例，截至2022 年11 月1 日，南方（以广东起步）电力现货市场连续结算运行一年，日前现货均价约0.59 元/千瓦时，较燃煤基准价上浮28%，累计疏导发电成本171 亿元。随着电力现货市场建设，电力运营商盈利将进一步修复。

    各类型市场主体全面参与市场交易，峰谷价差促进储能盈利。文件提出，稳妥有序推动新能源参与电力市场，并与现有新能源保障性政策做好衔接；推动储能、分布式发电、负荷聚合商、虚拟电厂和新能源微电网等新兴市场主体参与交易。电力现货市场解决新能源发电与用电曲线不匹配问题从而推动新能源消纳，鼓励推动新能源参与市场交易，充分体现新能源环境价值和系统消纳成本。同时，政策打通储能商业模式，有利储能运营商通过参与电力现货市场凭借峰谷价差扩大盈利。

    健全辅助服务市场规则，引导成本向用户侧疏导。文件提出，做好调频、备用等辅助服务市场与现货市场的衔接，加强现货市场与调峰辅助服务市场融合，推动与辅助服务联合出清，加快辅助服务费用向用户侧合理疏导。火电灵活性资源和储能均能提供电力辅助服务，针对细分服务各有千秋。健全辅助服务市场，补偿储能和火电机组灵活性资源调节成本，同时引导用户侧分担成本，推动火电灵活性改造和储能发展积极性。

    探索推广容量补偿机制，火电安全保供价值有望兑现。文件提出，探索建立市场化容量补偿机制，用于激励各类电源投资建设、保障系统发电容量充裕度、调节能力和运行安全。随着新能源比例不断提高，火电等常规电源转型为保障电力系统容量充裕性的保障电源，随着容量补偿机制完善，火电安全保供价值有望兑现，火电机组将从电量收益转向电量、辅助服务、容量补偿多元受益模式。

    投资建议：全国性电力现货市场建立在即，电价中枢有望进一步上行，电力运营商发电溢价盈利有望增厚，同时随着电力辅助服务市场和容量补偿机制与现货市场的进一步衔接，储能和火电灵活性改造盈利空间将进一步打开。

    利好一：火电灵活性改造+储能盈利模式改善，业绩释放加快。随着电力现货市场全面建立，以市场化受机制调配调峰调频资源，火电灵活性改造和储能等盈利空间进一步打开。推荐火电灵活性改造龙头标的青达环保。

    利好二：电力现货交易全面推广，增厚运营商溢价盈利。推荐关注全国火电转型龙头标的华能国际、国电电力；具有区域优势且有望盈利改善的福能股份；核电龙头标的中国核电。

    风险提示：政策落实不及预期；地方电力市场建设不及预期。