食品饮料行业周报:关注消费场景恢复 坚守确定性品种

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:吕昌/周缘 日期:2022-11-27

本期投资提示:

    投资分析意见:短期看,由于疫情在多地散发限制消费场景,2023 年春节旺季面临一定压力,但中长期看,消费场景与消费信心终将逐步恢复。龙头企业抗风险能力强,中长期成长空间仍大,建议优选确定性强的头部品牌,静待消费复苏。重点推荐:贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒,关注五粮液、迎驾贡酒;大众品,展望四季度到明年一季度,随着年底旺季到来以及成本压力的环比改善,大众品有望迎来估值修复和切换行情,机会将大于三季度。推荐内生增长清晰,经营/治理环比改善,估值具备安全边际的品种;中长期看好行业空间广阔,治理优秀的成长型品种。重点推荐:安井食品、洽洽食品、伊利股份、中炬高新、青岛啤酒,关注重庆啤酒、燕京啤酒、绝味食品、百润股份。港股推荐华润啤酒。

    白酒板块:11 月为淡季,由于春节提前,11 月中下旬将提前进入旺季备货期,短期关注价格、库存变化和回款情况,中期关注消费场景和消费力的恢复进度。从基本面角度看,四季度到明年一季度行业整体仍面临供需不平衡的压力,渠道短期承压,整体库存高于去年同期,批价有所下行。从企业端看,头部企业对外部环境和行业实际情况有着理性的认识,尽管有不确定性,但会积极主动应对,在保持库存、价格整体良性的情况下,努力完成今年及明年一季度的指标任务,并制定明年合理的增长目标。我们预计头部企业如茅台、五粮液、老窖、汾酒、洋河、古井等,仍会在十四五的规划框架下制定明年任务目标,一季度在挤压分化的背景下,头部企业报表端仍有能力实现两位数增长,但更重要的是经营的良性程度。投资的节奏和标的上,由于短期疫情散发给春节旺季带来一定压力,建议优选确定性强的头部品牌,静待消费复苏。本周茅台发布经营数据,年初至11 月21 日,公司实现茅台酒营业收入894.08 亿,含税销售收入1,005.69 亿突破千亿,另据茅台时空,10 个多月时间茅台1935单品销售额超过42 亿,当前茅台批价维持在2600-2700 元,渠道利润丰厚,公司仍在通过优化产品结构和渠道结构提升吨酒价格,茅台是确定性最强的品牌,当前股价对应22-23 年估值水平为31x、25x,维持买入评级。

    食品板块:我们上周发布安井食品深度报告《短看需求恢复 长看预制展翅》,短期维度,消费场景恢复有利需求边际改善,公司通过并购上游、发挥规模优势、调结构和提价能力,以多重手段应对成本压力;长期维度,公司将持续打造预制菜第二成长曲线,在冻品先生、安井小厨、新宏业新柳伍三箭齐发的拉动下,我们看好公司整体规模持续扩容。预计2022-24 年归母净利润分别为10.3 亿、13.3亿、16.6 亿,分别同比增长51%、29%、25%,目标市值550 亿,买入评级。本周中炬高新连续公告,控股股东中山润田通过大宗交易与竞价减持公司股份,持股比例由16.32%降至15.29%,其所持有的1000 万股因借款合同纠纷将于12 月27 日分5 次进行司法拍卖,占总股本的1.27%,我们认为公司经营处于稳中向好状态,治理存在优化可能,若未来治理和机制理顺,则经营存在较大改善空间,建议积极关注当前的股权变更进度。最后,我们看好啤酒龙头在高端化趋势下持续的盈利提升空间,建议在合理估值下积极配置,推荐青岛啤酒,关注燕京啤酒、重庆啤酒。

    风险提示:食品安全问题;经济下行影响白酒及大众品需求;疫情反复导致消费场景缺失。