银行业2022Q2央行货币政策委员会例会点评：精准发力稳预期 政策护航银行股

稳就业、物价为首要目标，稳经济大盘是核心，经济预期前景乐观。二季度防疫形势“总体向好但任务艰巨”，例会新增“稳就业和稳物价”表述，疫情防控对经济复苏的掣肘减弱，稳经济大盘成核心关切。物价上行压力叠加就业问题严峻，企业和居民需求端压力亟待疏解。5月CPI同比上涨2.10%，与4月持平，保持温和上涨；5月PPI同比上涨6.40%，涨幅较4月回落；6月31个大城市城镇调查失业率为6.90%，为2018年1月以来最高值。对比当前美欧严峻的通胀形势，国内具备粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件，物价总体平稳，经济预期前景乐观。

    强调货币政策总量发力，预计流动性环境将稳中偏松。例会强调“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”，增加发挥LPR“指导作用”表述，宽松的货币政策导向不改。结合近日央行行长易纲接受CGTN采访时“货币政策将继续从总量上发力”的表态，下阶段流动性环境仍将稳中偏宽松，下半年有望迎来降准、降息等数量型货币政策落地。

    结构性货币政策工具发力，银行“稳信贷”逻辑可持续。结构性货币政策工具上，对普惠小微贷款的支持力度有增无减，并增加“支持中小微企业稳定就业”表述，扶持小微企业与保就业紧密挂钩，普惠领域仍是扶持重点。结合此前新推出的科技创新、养老普惠专项再贷款等工具，银行负债端成本继续压降、风险成本有所分担；资产端，在利率平稳下行的背景下，政策有助于引导银行风险偏好上行，实现信贷业务的下沉和规模持续放量，疏通宽货币向宽信用传导路径。

    不再提及保持宏观杠杆率稳定，实体负债增速有望回升。宏观杠杆率为债务余额与名义GDP的比值，该指标曾在2020年前三季度出现较大幅度上行，主要是疫情初期央行引导金融机构加大对实体部门支持力度，其后随着经济复苏进程，宏观杠杆率有所回落，但今年一季度重回升势。本次例会删除“保持宏观杠杆率基本稳定”表述，实体负债增速有望继续扩大，特别是非金融企业部门、居民部门杠杆率分别经历小幅回落、相对稳定后，有望重回阶段性上行通道，利好银行个贷与公贷放量。

    投资建议:本轮政策稳预期，银行扩表更积极，全年信贷投放无忧。价格温和让利实体，息差基本稳定。下半年经济底有望到来，银行板块估值修复可期。建议关注：1）主线一，中报业绩确定性的优质区域银行，如江苏、成都、南京、宁波、杭州；2）主线二，疫后复苏零售改善逻辑+房地产风险缓释，如招行、平安。

    风险提示：稳增长政策不及预期；疫情反复拖累经济增速。