汽车行业深度研究：特斯拉系列报告十二：上海工厂全面恢复 柏林工厂加速爬产

5 月国产特斯拉批发32165 辆,1-5 月合计215851 辆,同比+68%,6月恢复双班满产。2022 年5 月,国产特斯拉批发量为32165 辆,同比-3.9%,环比+2027.31%;国产Model 3 批发量12133 辆,同比-41.49%,环比+2908%;国产Model Y 批发量20032 辆,同比+57.39%,环比+1987%。国产Model Y/Model 3 的月度批发量比值达到1.65,Model Y 需求持续旺盛。上海工厂已于5 月23 日开始实行两班生产,每天生产2600 辆电动汽车,产量恢复到疫情前水平。同时,特斯拉上海工厂将迎来扩产,Model Y 销量也将随产能增加而得到进一步提升,我们预计2022 年内销量MY/M3 比值将提升到2。目前国内Model3/Y 交付时间为20-24 周/10-14 周。

    出口占比69%,弥补4 月缺口。5 月国产Model 3 出口量8183 辆,出口占比67%;国产Model Y 出口量14157 辆,出口占比71%。其中Model 3 出口占比接近过去季度次月峰值水平,Model Y 出口占比创三个季度新高。

    国内新能源车渗透率26.4%,同比+13.8pct,特斯拉市场份额波动向上。5 月,新能源车渗透率达26.4%,环比-2.9pct。其中纯电占比为76.4%,仍为新能源车主力。受上海工厂出口影响,特斯拉市场份额周期性波动明显,每季度第三个月为季度峰值。5 月上海工厂产能仅恢复至单班满产状态,且产量以出口为主,故在国内纯电车/新能源车/乘用车中的市场份额仅为4.9%/3.7%/1.0%。我们预计,2022 年特斯拉国内批发量75 万辆,其中内销/出口量分别为56/19 万辆,内销量中Model 3/Model Y 分别为19/37 万辆,出口量中Model3/Model Y 分别为14/5 万辆。

    特斯拉北美销量51096 辆,Model Y 持续领跑最畅销新能源车型。5月,Model 3/ Model Y/ Model S/ Model X 在北美的销量分别为20810/23893/4058/2335 辆,同比+86.4%/+53.9%/+131.9%/-3.6%,占比分别为40.7%/46.8%/7.9%/4.6%。自2020 年9 月起,Model Y 一直保持是特斯拉在北美最畅销车型。我们预计2022/2023 年特斯拉北美销量分别为62/97 万辆,其中Model 3/Y/S/X 分别为19/37/3/3万辆。目前美国Model 3/Y 交付时间为2022.9-2022.12/2023.1-2023.4。

    特斯拉在北美纯电/新能源汽车市场份额达69.3%/31.9%。特斯拉推动北美EV 发展,份额在EV 市场稳定在70%左右,5 月份年内持续回升。从结构上看,特斯拉在北美地区纯电/新能源汽车市场的份额在70%/35%上下浮动,5 月达69.3%/31.9%,在年内持续回升;特斯拉在北美汽车市场的份额整体上升趋势明显,5 月为3.9%。

    主力车型Model 3 和Model Y 在B 级车中市场份额趋稳,5 月达4.39%/5.04%。2021 年以来,在北美B 级车市场,Model Y 和Model3 份额显著提升,今年5 月分别达5.04%和4.39%,2022 年Q1 整体趋稳。Model S 和Model X 在对应的C 级车市场份额仍然较小,5 月市场份额分别为3.57%和2.05%,其中Model S 占比创下2021 年以来新高。

    特斯拉欧洲销量滞后上海工厂出口约1.5 个月。5 月,Model 3 和Model Y 欧洲销售量分别为213/934 辆,Model 3 多次拿下欧洲新能源车市场销冠。特斯拉在欧洲市场的月度销量呈现明显的季度性波动,这与国内出口比例的季度性波动明显对应,时间差约1.5 个月。目前德国Model 3/Y 交付时间为2023.1-2023.3/2022.10-2022.12。

    在欧洲市场中,Model 3 在B 级车市场的份额逐渐提升至10.8%,柏林工厂加速爬产释放特斯拉欧洲销量潜力。这一方面由于Model Y进入欧洲市场较晚,另一方面是由于上海工厂的Model Y 要优先满足国内市场的旺盛需求,出口欧洲产能有限。目前,柏林工厂仅生产Model Y 车型,4 月产量823 辆,我们预计5 月、6 月产量将达2000、4000 辆,未来Model Y 在欧洲市场的销量将快速提升并超过Model3,特斯拉在欧洲市场的销量增长潜力也将被释放。我们预计2022/2023 年特斯拉欧洲销量分别为31/52 万辆,其中2022 年Model3/Model Y 分别为23/8 万辆。

    4 月欧洲新能源汽车渗透率17.1%,短期受激励政策到期、俄乌冲突、上海特斯拉出口影响较大。主要系供给端受芯片短缺及乌克兰线束企业Leoni 停产影响,欧洲汽车产能严重受限;需求端受新能源车激励政策到期及通胀率提升影响,民众实际收入和购买意愿降低。Leoni 目前产能已恢复,5 月渗透或有改善。特斯拉方面,通过移动平均去除季节性后,特斯拉在纯电/新能源/乘用车市场份额自2021年起有稳定提升,2022 年3 月达15.5%/9.4%/1.8%。2021 年欧洲新能源汽车渗透率持续提升,12 月已达23%。2022 年初欧洲多国新能源车激励政策到期,新能源汽车销售受到短期影响,1 月渗透率下滑至15.1%,2 月起开始回升,4 月为17.1%,新能源汽车渗透率整体保持向上。

    行业评级及投资策略:特斯拉 2021 年全球交付量 93.6 万辆,同比+87%;2022 年Q1 全球交付量31.0 万辆,同比+68%;2022 年1-4月特斯拉国产销售21.6 万辆,同比+68%。上海工厂已于5 月23 日开始实行两班生产,每天生产2600 辆电动汽车,产量恢复到疫情前水平。结合今年上海工厂扩产后年产能将达到100 万辆,我们认为停产期间损失的4-5 万辆产量将有望得到弥补。特斯拉产业链核心供应商,量价齐升。特斯拉通过赋能高集成度的解决方案国产供应商,不断拓品类,系统集成能力增强,从而推动了配套的单车价值量提升,这与传统OEM 供应体系正好相反。这一趋势也会体现在新势力的供应体系变革中。维持汽车行业“推荐”评级。

    重点关注个股:特斯拉生产制造革命:4680CTC+一体化压铸,将推动下一阶段特斯拉浪潮。我们预计,2022 年会批量出现:特斯拉成为第一大客户,新势力进入前五大客户的特斯拉产业链国产供应商。推荐拓普集团、银轮股份、双环传动、旭升股份、爱柯迪、华域汽车、三花智控、福耀玻璃、均胜电子,关注新泉股份、文灿股份、华达科技、星宇股份。

    风险提示:特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期;特斯拉上海工厂扩产不及预期;汽车芯片短缺恢复不及预期;特斯拉全球销量不及预期;重点关注公司业绩不及预期。