社会服务行业点评：政策释放恢复信号 7月维持板块看多

近期国内疫情有效控制，全国及以上海为代表的区域强化疫情防控有效政策，我们对于近期国内疫情防控政策进行梳理，7 月，我们维持板块看多观点。

    全国范围来看：1）6 月28 日，《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》

    发布，将入境人员隔离天数从14+7 调整为7+3，统一封管控区和中高风险区划定标准，《方案》将密接、入境人员的隔离管控时间从“14（集中隔离天数）+7（居家健康监测天数）”改为“7+3”；规定中高风险区的概念，并确定高/中风险区连续7/3 天无新增病例降为中/低风险区。2）6 月29 日，工信部表示，为坚决落实“外防输入、内放反弹”总策略和“动态清零”总方针，支撑高效统筹疫情防控和经济社会发展，方便广大用户出行，即日起取消通信行程卡“星号”标记。3）多地跨省游恢复。以海南为例，6 月20日，海南省疫情防控工作指挥部发布通知，非涉疫区来（返）琼人员凭健康码绿码即可办理登记手续；涉疫地区人员来（返）琼前核酸阴性证明改为48 小时/次。

    上海地区来看：上海疫情逐步得到有效控制，1）6 月1 日起，上海将在严守不出现规模性反弹底线、确保风险可控的前提下，全面实施疫情防控常态化管理，全面恢复全市正常生产生活秩序；2）6 月26 日，上海发布公布餐饮服务业复商复市疫情防控指引，宣布综合金山、奉贤、崇明三区试点经验和有关部门、专家意见，自6 月29 日起，辖区内无中风险地区且近一周内无社会面疫情的街镇，有序放开餐饮堂食。3）6 月29 日，上海市宣布8 类文旅场所逐步恢复开放，结合目前上海市疫情防控形势实际，7 月1 日起，上海将在全市范围内逐步开放博物馆和美术馆，以及室内外所有类型A 级旅游景区。7 月8 日起，逐步开放电影院和演出场所。公共图书馆、文化馆（社区文化活动中心）、旅游咨询服务中心视情并结合属地疫情防控的有关要求逐步开放，目前，上海市134 家A 级旅游景区中共有67 家恢复开放。上海多次强化疫情防控有效，后续相关消费有望逐步恢复。

    疫情控制及政策多重政策出台下，出行相关板块复苏可望。5 月中以来，全国范围来看，疫情管控见效，管控程度逐步放松，出行、市内堂食逐步放开；短期跨省、市内恢复好于预期。1）出行：根据携程数据，截至6 月21 日，近一周暑期跨省跟团游预订量周环比增长291%；暑期跨省酒店预订周环比增长151%。根据同城旅行发布《202 暑期旅行消费预测报告》，预计2022年暑期出游人次有望恢复至2019 年70%以上。海南在跨省出游政策放松下，客流加速恢复。2）酒店：根据携程数据显示，截至6 月21 日，携程酒店订单量6 月以来已经赶超去年同期水平。根据跟踪，酒店龙头RevPAR 降幅持续收窄。3）餐饮：北京/上海相继于6 月7 日/6 月29 日恢复堂食，北京上海逐步恢复，深圳仍有环比改善。根据跟踪，餐饮龙头同店恢复持续改善。

    对于后续：1）一方面，我们一定程度上仍然维持对疫情防控及基本面恢复的判断，即：全国范围动态清零方针仍然持续较长时间、且存在疫情反复；关于后续出行及消费数据，相比疫情前状态或者无疫情状态，整体会呈现稳步恢复的趋势。2）另一方面，短期政策松绑力度，基本面恢复速度、程度好于预期。

    行至7 月，一方面政策频频释放恢复信号，另一方面暑期旺季将至，我们维持板块看多：

    重点推荐中国中免：近期，国内各地疫情逐步控制：海南防疫指挥部通知非 涉疫地区人员往返海南仅需凭健康码绿码，且全国各地先前疫情得到有效控制，出行逐步恢复。根据跟踪，海南客流逐步恢复，据草根调研，近似同比恢复到8 成左右水平。公司营收、业绩与海南客流高度拟合，短期复苏之下边际明显改善，且复苏beta 尚未完全反应，后续随基本面恢复，业绩及估值有望释放弹性。

    继续推荐美团：作为具备规模优势及效率壁垒的互联网龙头企业，疫情期间经营韧性较强，自5 月下旬开始，我们预计其外卖、到店等主业陆续恢复，且闪购等新业务疫情期间有所受益。公司成长确定性高，其长期价值仍被低估，且政策环境相对前期有所转好，我们继续推荐。

    继续推荐酒店龙头，成长性及抗压性兼具，待完全复苏，有望释放弹性。酒店行业连锁化率及集中度预计稳健提升，疫情扰动中复苏，据前期调研，虽然酒店行业也受到疫情的一定影响，但目前仍可跟踪到个体出清的格局改善，龙头仍逆势展店，具备成长性及抗压性，后期伴随复苏，有望享受双重红利，释放弹性，其中：1）锦江酒店及华住集团多年维度成长确定性高、质地优，首旅酒店弹性大；2）金陵饭店、君亭酒店小而美，伴随展店扩张及整合，成长、提效弹性大。

    餐饮方面，重点推荐海伦司，仍然看好九毛九的长期成长性，重点关注奈雪的茶。前期随各城市陆续复工复产，于所有业态中，由于堂食限制等原因，餐饮恢复其实相对较慢，当前我们：1）重点推荐海伦司。前期受港股大盘、餐饮行业需求扰动（主要是居家要求）、展店下调等影响，股价回调较多，当前新店型印证下沉能力，且疫情扰动下展店执行相对稳健、同店恢复明显好于餐饮大盘，长期空间大，当前估值对应明年仅20-25 倍；2）仍然看好九毛九的长期成长性。作为餐饮赛道优质龙头，具备产品创新、品牌塑造及标准化运营管理能力，为优质公司，当前展店及经营情况相对稳健，太二品牌展店空间仍在、怂第二条曲线有望孵化，估值相对合理，随门店堂食逐步恢复，业绩、估值有望修复。3）重点关注奈雪的茶，卡位茶饮优质赛道，展店相对稳健，三季度起其门店自助制茶机有望陆续上线，提效降费。

    旺季将近，景区标的有望释放弹性。如前所述，当前市内、跨省出行恢复性政策频出，虽然动态清零方针不变，但其恢复力度超前期预期，当前暑期将至，从先前疫情情况来看，周边游有望存在亮眼表现，若跨区域出行进一步得到刺激，景区标的有望释放弹性。重点关注：天目湖、宋城演艺、众信旅游、凯撒旅游。

    看好安克创新的长期绝对收益。公司作为国内跨境电商龙头，不断拓宽产品和渠道边界，以产品力成就品牌力，已是出海品牌标杆；当前在海外需求整体存在波动前提下，其自身收入端仍然稳健增长；本周发布股权激励草案，同公司核心成员进行深度绑定，充分激发长期增长活力。我们始终看好公司层面的成长能力及收入稳健增长，当前其股价已经回归对应长期、估值具备性价比的配置位置，看好绝对收益。

    风险提示：消费需求恢复严重不及预期；行业竞争严重加剧；龙头扩张不及预期或营销、创新、展店投入明显增大。