医药生物行业2022H2策略：攻守兼备 蓄势待发 把握医药底部黄金配置时点

一、回首2022H1，调整&底部震荡，核心资产估值得到进一步消化

    2022H1，医药整体依然处于低位震荡估值消化中，4月底前回调明显且后续反弹力度较弱，主要还是医药整体前几年估值扩张严重同时政策面混沌也有所加剧。2022H1医药占沪深总成交额比例主要在7-15%之间，但考虑医药交易量中新冠占比较大，预计剔除新冠后医药主体交易持续低迷。截至2022Q1非医药主动型基金连续7个季度低配，医药悲观情绪持续演绎，但考虑2022Q2市场整体波动较大，预计当前医药持仓情况相比2022Q1也有较大变化。

    从新兴4+X细分领域走势来看，2022H1消费升级（医美、眼科、品牌中药等）表现突出（兼具政策压制小以及业绩支撑），创新方向（创新药、疫苗、CXO）回调较多（主要受到宏观环境影响），特色专科药、IVD部分标的跌幅较小（受益新冠拉动）。落实到个股上来看，2022H1医药涨幅前30标的中的四大关键词为“新冠治疗药、新冠检测、中药、中小市值”。

    二、思辨当下，又回到最初的起点，大起大落之后该如何看待医药板块

    三年大牛：资本市场供给侧繁荣+定价资金集中入市+龙马配置高度集中造就医药牛基因+疫情也是助推器。

    一年调整：新能源、顺周期的抽水效应，政策混沌的预期，主线赛道核心资产消化估值的诉求，上半年整体大盘也在调整。

    当下判断：现在就是医药黄金配置时间点！基本面稳健，确定性比较优势，进可攻退可守。

    三、展望2022H2，影响医药板块的核心五问再更新

    1）疫情：新冠进入常态化如何演绎 BA4和BA5变种会再次冲击中国么 预计国内会在复苏经济和新冠防控之间做出最优化的权衡，坚持动态清零状态下尝试新均衡，现下当务之急就是要迅速扩充防疫工具包，重点关注BA4、BA5等新的变异毒株对国内的冲击影响来判定防控政策的紧急应对情况。2）政策：各类集采、中药政策下半年可能还有什么 有望看到集采、新版医保目录及医保谈判的常态化以及部分省市医疗服务价格调整的落地，本轮中医药政策周期始于2019年且长期、可持续，下半年政策延续出台是大概率事件。3）国企改革：下半年会有推进么 已进入收官之年，下半年有望看到改革成果持续落地，有望成为今年经济复苏背景下的重要拉手。4）创新：创新大环境会变好么 创新药行业水位已行至底部区间，2022下半年情绪将持续回暖复苏，并将主要体现为产品商业化快速放量、技术平台持续输出、国际化临床研究与战略合作齐步推进等。5）消费医疗：复苏下半年如何演绎 会确定性的持续变好么 消费医疗的反弹是长期趋势，中短期核心点是心理上的博弈，可以乐观一些。

    四、投资2022H2，哪些方向 哪些个股

    政策线：（1）中药（同仁堂、红日药业、康缘药业等）；（2）国企改革（太极集团、同仁堂等）。

    科技线：（1）创新技术平台（信达生物、君实生物、贝达药业、科济药业等）；（2）大单品（诺思兰德等）；（3）新冠小分子（君实生物等）。

    成长线：（1）医疗新基建（华康医疗、健麾信息、艾隆科技等）；（2）眼科（爱尔眼科、欧普康视、昊海生科等）；（3）CXO（药明康德、凯莱英、博腾股份、阳光诺和等）；（4）科研系列；（5）制药耗材。

    复苏线：（1）特色医疗服务（国际医学、三星医疗、爱尔眼科等）；（2）流感（华兰疫苗、百克生物、金迪克、南新制药等）；（3）疫苗（智飞生物、百克生物、康华生物等）；（4）制药装备。

    其他推荐：恒瑞医药、迈瑞医疗、海泰新光、康龙化成、泰格医药、九洲药业、药明生物、我武生物、长春高新、安科生物、片仔癀、键凯科技、健友股份、丽珠集团、东诚药业、艾德生物等。

    风险提示：1）控费政策持续超预期，2）行业增速不及预期。