电解铝价格上涨点评：供需支撑铝价 铝板块迎来投资机会

事件

    近期，电解铝期现货价格出现连续上涨，截止10 月11 日夜盘，上海期货交易所铝期货价格上涨2.21%，收盘价23545 元。对于近期电解铝价格出现的大幅上行，我们进行如下点评。

    点评

    竣工上行叠加新能源需求提升，支撑铝价维持高位。原铝行业最大下游房地产竣工（占比30%以上）仍处于上行周期，叠加赶竣工影响，本轮竣工周期有望延长；新能源汽车轻量化趋势对铝需求明显提升，光伏装机迅速增长带来的新型铝材消费为铝需求带来新增量，我们测算2025 年新能源行业铝需求同比2020年有望翻倍，需求增长将为铝价提供支撑。

    “双碳”战略叠加能耗双控，长期影响铝供给。在“双碳”大战略下，叠加能耗双控带来的影响，高耗能行业供给将受到限制。电解铝单吨耗电达13500 度，为工业品中最高，火电生产电解铝单吨CO2 排放超过10 吨，缺电限电和能耗双控背景下，国内电解铝供应持续受限，运行产能有望进一步下行至3700 万吨，且后续行业新增产能投产概率较小。氧化铝同样受到限电和能耗双控影响，叠加采暖季北方限产预期影响，供应担忧带动氧化铝价走强。

    供应受限叠加需求增长，电解铝价有望维持高位甚至进一步走强，板块具有投资机会。当前，铝板块估值仍相对较低，供应受限叠加需求增长，电解铝价有望维持高位甚至进一步走强，电解铝价格的上升将增厚行业利润。从重点企业的半年报和业绩预增报告中来看，今年大部分电解铝企业实现了利润大幅提升，全年实现利润有望创历史新高，板块投资机会仍然存在，一方面，可以关注产业链完备，受益于整条产业链价格上升且能源成本较低的电解铝企业，如中国铝业，天山铝业；另一方面，建议关注受益于新能源行业发展的新型铝材企业，如明泰铝业，南山铝业。

    风险提示：疫情超预期波动；下游需求不及预期；减产效果不及预期。