航空运输动态点评:8月疫情冲击 需求再次踏上复苏之路

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰/黄凡洋 日期:2021-09-24

  8 月疫情扩散需求触底;心怀希望重新出发

      8 月航空业受本土疫情扩散冲击严重,传统暑运旺季航司经营再次陷入低谷。

      A 股主要上市航司(国航、南航、东航、春秋、吉祥)国内线供需环比 7 月分别下滑 44.3%/56.3%,客座率 60.7%,相比 7 月大幅下降 16.6pct,同比下跌 14.2pct。暑运在此轮疫情边际改善中结束,航空需求反弹速度依赖疫情能否得到有效控制,短期中秋及国庆假期成为航空需求恢复观察窗口。但中长期疫苗接种率及防疫效果提升,有助于减少航空需求波动以及催化国门打开,并且我国民航业供给收紧较为确定,供需结构改善将推动航司盈利水平提升。建议布局景气修复的航空板块。

      受南京疫情扩散影响,8 月行业整体需求再遭冲击行业层面,受南京疫情及其扩散影响,原为暑运旺季的 8 月民航客运和货运规模均明显下降。全行业完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为 49.1 亿吨公里、2240.7 万人次、52 万吨,同比分别下降 35.6%、51.5%和 5.6%,其中旅客运输量仅相当于 2019 年同期的 36.6%(今年 4 月峰值达到 96.2%)。短期中秋及国庆假期成为航空需求恢复观察窗口,其中中秋假期由于时间较短,交通运输部介绍,中秋小长假将迎来以中短途客流为主的出行小高峰;国庆假期时间跨度较长,我们认为中长途旅游或能催化航空需求进一步恢复。

      8 月暑运三大航再陷低谷,盈利转正时点延后

      三大航(国航、东航、南航,下同)所受影响尤为严重,8 月供需分别环比7 月下降 45.7%/58.0%,仅相当于 2019 年同期 37.3%/25.4%(7 月为68.9%/63.1%),客座率 58.2%,环比 7 月下滑 17.1pct,为 2021 年最低;另外国内线客座率下降至 58.3%,相比 2020 年 3 月仍低 1.9pct,仅高于新冠 2020 年 2 月爆发当月水平(47.4%)。8 月暑运三大航运营遭受疫情冲击,或将拖累三大航盈利修复,预计 2021 年仍将录得明显亏损。国内大循环背景下,需求再次触底,仍需等待疫情控制后供需结构好转,支撑净利润改善。

      春秋国内线需求相比 2019 年同期仍有增长

      中小航司经营同样受到冲击,需求及客座率大幅下滑。不过春秋航空展现相对韧性,国内线需求相比 2019 年同期仍有增长,国内线供需相当于 2019年同期 124%/103%,环比 7 月分别下降 18.8%/29.7%,国内线客座率78.7%,环比 7 月下滑 12.2pct,但仍处于行业领先地位。吉祥航空为南京机场基地航司,所受冲击相较春秋或更为严重,国内线供需相当于 2019 年同期 73%/55%,分别环比 7 月下降 36.3%/48.3%,国内线客座率 68.0%,环比 7 月下滑 15.8pct。

      风险提示:新冠疫情影响超预期,经济低迷,国际贸易与政治摩擦,市场竞争加剧,油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,737MAX8 复飞时点超预期,补贴下滑超预期。