新能源汽车行业2021年度中期策略报告:趋势跃迁 壁垒为王

类别:行业 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏/周彦朋 日期:2021-07-29

  报告摘要:

      国内终端重塑。2020 年以来终端已从之前政策驱动的B端主导,转向市场驱动的C 端主导,增速与空间全面打开。需求结构按车级呈现“沙漏”

      形态:A00 级电动车凭借极致性价比实现对同等级燃油车和代步车的全面替换;B+级高端电动车凭借智能化的科技体验收获市场认可。

      优质供给应声而出。特斯拉降本降价保持高竞争力;比亚迪纯电+插混双翼齐飞;新势力完善产品矩阵;合资厂商全面铺开电动化计划;五菱宏光mini 国民代步车地位稳固……产业发展已从“0-1”跨向“1-10”阶段。2021 年上半年,行业淡季不淡,电动化率突破新高。展望下半年,产业高景气持续,预计国内全年销量269 万辆。中长期行业成长确定性强,行业已从“0-1”跨向“1-10”的放量阶段,预计2025 年新能车产销超过750 万辆,CAGR 超35%。

      欧洲“排放限制+补贴政策”双管齐下,高增速延续;北美有望重回高增。

      欧洲排放政策全球最严,各国政府推出补贴政策保障目标实现。特斯拉德国工厂下半年开始生产交付,传统主机厂电动化进程亦在推动,全球电动化大势所趋。

      一体化成为加强竞争优势的共同选择。电芯格局高度集中,国内市场CATL 市占率超50%。CATL 多环节向上深度布局,降本增效,加强技术迭代。对于中游材料厂商,一方面进入CATL 产业链是走量的要求,另一方面承受其子公司的竞争压力。中游材料厂商聚焦成本,开启全面一体化突围:正极向上前驱体、资源打通;负极石墨化内化+收购焦厂;电解液化工品属性最早开启一体化;隔膜基膜向涂敷的整合途径最为顺畅。

      自下而上,优选长期壁垒高的公司。产业在1-10 的过程无需担忧放量,未来是星辰大海。一体化降本几乎成为产业链公司的必然选择,但壁垒才能带来持续的份额扩张和盈利提升,享受成长并消化估值。因此我们自下而上,优选长期壁垒高的公司:

      推荐主线:【华友钴业】(周期成长”到“超级成长,打造锂电材料领域的青山)。【恩捷股份】(核心壁垒高铸,龙头价值凸显)、【天奈科技】(碳管加速渗透,龙头优势明显)。

      风险提示:新能车销量不及预期;新能源车政策波动较大等