化妆品行业:聚焦高端品牌的头部美妆代运营商

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛 日期:2021-04-13

  公司概况:国内头部美妆代运营商,收入与利润稳步增长

      公司是国内GMV规模最大的美妆类代运营商,主要服务国际高端美妆品牌。悠可集团前身主体成立于2010年,主要从事美妆品牌的电商服务。根据艾瑞咨询的数据,2020年公司促成或产生的GMV达到人民币163亿元,GMV市场份额13.3%,在美妆类代运营商中位列第一。截至2020年末公司共合作44个品牌,包括娇韵诗、CPB、欧舒丹、纪梵希、希思黎等国际大牌。公司强大的品牌承接能力,叠加国际美妆品牌近几年的高速增长,促使公司收入、利润稳定增长,2020年公司营业收入16.60亿元,同比长15.94%,净利润3.25亿元,同比增长16.75%,非国际财务报告准则下利润4.92亿元,同比高增34.86%。

      市场地位:2020年中国最大的美妆品牌电商服务商

      2018-2020年公司GMV快速提升,CAGR达到88.5%,2020年GMV市占率及增速均位列第一。根据艾瑞咨询报告,中国美妆品牌电商服务市场规模在2020年达到1230亿元,2015-2020年CAGR高达40.4%,行业高速增长,但竞争格局相对分散。按促成或产生的GMV计算,2020年CR4市占率合计为34.8%,其中悠可排名首位,当年促成GMV163亿元,同比增长64.0%,市占率达到13.3%,同时其2019-2020年的GMV增速也为TOP4中最快。

      发展历程:与全球前六大美妆集团陆续建立合作,布局多个电商平台

      公司历史可追溯于2010年成立的杭州宁久微(目前为集团的间接全资附属公司)及2012年成立的杭州悠可(公司主要运营实体)。2014与2017年,上市公司青岛金王先后以1.5亿、6.8亿元收购并100%控股杭州悠可,2019年4月青岛金王以14亿人民币的对价将杭州悠可转让至杭州悠美妆科技开发有限公司(悠可集团全资附属公司)。后续悠可集团又相继收购悠悦、旎网。客户方面,公司自2012年起开始陆续承接国际知名化妆品品牌,至2020年已与欧莱雅、联合利华、雅诗兰黛、宝洁、资生堂、科蒂等全球头部美妆集团建立合作。

      管理团队:创始人系阿里背景,高管团队电商经验丰富

      公司创始人张子恒毕业于香港大学计算机专业,且曾于2008-2010年担任阿里巴巴全球销售副总裁,具备深厚的技术与电商背景。其他高管中,CFO刘佳琦财会背景深厚;供应链副总裁黄朗阳具备消费品公司经验;业务运营副总裁郭晓蓉曾任阿里巴巴全球销售代表;线上美妆顾问及客户服务副总裁倪敏具备雅芳公司培训经理经验。整体看,公司高管层兼具电商、技术、消费品、美妆等行业背景的人才,能力较为全面。

      股权结构:中信资本为第一大股东,创始人张子恒持股19%

      此次发行前,中信资本旗下CITIC Capital Beauty为公司第一大股东,持股43.98%,创始人张子恒为第二大股东持股19.02%。此外公司股东还包括元生资本(12.36%)、平安(5.77%)、金镒资本(4.12%)、弘晖资本(1.65%)、君川资本(1.65%)、Dragon Capital(1.24%)、哔哩哔哩(0.63%)等多家投资机构。