建材：多维数据辨需求：华东水泥出货全面超同期

事件描述

    需求是周期研究之脊，多行业数据会阶段性错配，我们筛选出最关键指标做跟踪解读：

    事件评论

    水泥：华东出货全面超同期。华东（不含鲁）水泥出货率88%，环比显著提升5.25个pct，同比提升8.5 个pct，其中浙江地区近2 周出货达到100%水平。华东水泥价格422 元/吨，较前期Q2 高点相比下降约64 元，同比低约26 元。华东水泥库存73.71%，环比持续小幅下跌2.43pct，同比提升近9.93 个pct。华东粉磨开工率72%，环比提升约6.43 个pct，同比下降5.48 个pct。今年前期淡季基本面低预期更多是天气压制需求表现，短期部分地区发货随着天气好转出现快速改善。

    华东本身供需平衡，边际供需改善下极容易出现价格高弹性，今年Q4 很可能迎来一轮大级别涨幅，核心支撑来自需求超预期：递延赶工支撑（Q4 增速达5%以上）+基建加码新项目推进+可能的灾后重建（单月弹性3%-5%左右）。此外，京津冀市场短期底部或渐至，基本建设加速出货率表现突出，Q3 有望迎来同比量价齐升。

    玻璃：竣工β持续释放。全国玻璃库存3040 万箱，与顶部7000 万箱相比去化过半。5 月以来全国玻璃价格累计上涨约18 元/箱，涨幅超20%，目前同比高近5元/箱。玻璃行业需求改善更多来自竣工复苏，预计Q4 价格仍有较大向上空间。

    钢铁：周度成交数据相较平稳。截至0802，全国建筑钢材日均成交21.51 万吨，环比小幅改善，与5 月份高点相比下降15%以上。此外，扣除库存和进出口的钢材表观消费量上周同比增长2.75%，与5 月10%增速相比有较明显回落。

    化工：价格及库存改善斜率有放缓。截至0802，电石法PVC 价格环比下跌0.87%。与4 月初底部相比上涨16.5%，库存较4-5 月明显去化，但6 月后斜率在放缓。

    其他：挖机和重卡月度数据滞后验证当期需求及对后续预期较乐观。挖机开工小时数和塔吊租赁数据有所滞后，6 月环比有下降但是同比保持改善趋势。此外，挖机4-6 月销量连续3 月超40%增长，6 月重卡销量同增63%，延续高增长态势，二者均作为投资品，其销量高增长反映一阶需求较旺盛且对后续预期偏乐观。

    风险提示

    1. 天气制约华东需求表现持续低迷；

    2. 竣工端修复力度偏弱。