有色金属研究报告简版：嘉能可：2020H1产量同比减少33% 下半年产量或将继续下滑

中泰有色组“Cobalt20”系列产品，通过跟踪全球主要钴矿和加工20 个公司情况，自下而上视角透视钴产业链近况，跟踪样本钴矿和钴加工品产量约占全球80%+的市场份额，以期最及时和完整的反应供给端的变化。本期更新嘉能可（Glencore）数据（全球产量占比为11%）。

    嘉能可（Glencore）2020 年上半年共生产钴14300 金属吨，同比下滑33%。分季度来看，嘉能可2020 年Q2 钴产量同比下滑23%，至8200 吨。分矿山来看，铜钴矿方面，公司暂停位于刚果金Mutanda 铜钴矿的运作是导致上半年钴产量同比大幅下降的原因，Mutanda 铜钴矿的钴产量占19 年上半年产量的62%；相比之下，公司提高了Katanga 铜钴矿的生产，该矿20Q2 钴产量同比上涨177%，达到7200 吨；镍钴矿方面，位于加拿大的Sudbury / Raglan 矿山20Q2 产量为900 吨，同比增长50%，澳大利亚的Murrin Murrin 矿山20Q2 产量为100 吨，同比下降75%。

    产品包销方面，2018 年由于铀超标的问题，KCC 暂停了销售，2018-2019 年仅销售了1.16 万吨，约累积库存1.66 万吨，但是嘉能可或以包销的形式被锁定。2019 年5 月，与优美科达成包销协议；2019 年10 月与格林美达成包销协议，2020-2024 年供应61200 吨氢氧化钴（其中2020 年供应13200 吨，12000 吨在2021-2024年）；2019 年12 月与SKI 达成2020-2025 年包销协议，累计供应量超过3 万金属吨；2020 年02 月SDI 达成包销协议，2020-2025 供应21000 吨；2020 年6 月，据路透社报道，Tesla 计划向嘉能可采购钴，将供应德国工厂和中国工厂。

    风险提示：新能源汽车产销不及预期的风险、钴产量超预期释放的风险、产业政策波动风险等