轻工制造行业周报：造纸产业链触底 持续提示太阳纸业、山鹰纸业

山鹰纸业：箱板纸行业龙头，内生外延推进产业链一体化布局。箱板纸行业龙头，造纸&包装&回收纤维同步发展，产业互联网推动包装产业整合。公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸箱的生产和销售以及国内外回收纤维贸易业务。公司凭借产业链一体化的优势，实现再生纤维、造纸及包装三项业务协同发展。回收纤维：建立覆盖各大洲的再生纤维全球采购体系，布局于高质量回收纤维可进口资源获取，至2020 年底，公司将有合计150 余万吨再生浆资源。包装业务：客户主要为食品饮料、白色家电生产商，持续增加 3C 生产商客户。公司推行外延式发展，2019 年收购中山中健，快速切入华南电子产品包装市场。公司打造的云印产业互联网平台通过数字化产品的“单厂提效，多厂协作”深度服务合作企业，构建行业联盟生态，扩大平台合作范围和深度，致力成为引领行业的产业互联网平台。

    产能稳步扩张，内生外延推进产业链一体化发展。公司自2001 年上市以来，借助资本市场及海内外建厂并购，推进产业链一体化发展。国内方面：截至2019 年底，公司在国内已有五个箱板瓦楞纸造纸基地。随着湖北荆州公安基地的 21、22、23 纸机逐步建成投产，2020 年底的年产能有望达 600 余万吨。

    广东肇庆 100 万吨包装纸建成投产后，公司国内箱板瓦楞纸的年产能将达720 余万吨。海外布局方面：北欧纸业拥有高端特种浆纸产能合计50 万吨，凤凰纸业拥有年产能达30 万短吨文化浆纸线、12 万短吨废纸浆线（建设中）。

    通过发展产业链一体化，实现从源头控制原材料降低成本，开拓包装业务平滑下游需求波动影响。

    限塑令提升箱板纸需求，废纸政策下龙头企业海外布局铸成本优势。新版限塑令提出到2022 年底重点地区邮政快递网点先行禁止使用不可降解塑料包装袋、一次性塑料编织袋等，降低不可降解塑料的使用量，通过测算箱板纸2025年面临的来自快递领域的替代需求为491 万吨。我国废纸进口政策近年来逐步收紧，公司积极布局全球采购体系、通过收购美国、欧洲等地浆纸厂以便于获得高质量的外废原料。同时，公司产港、产车协同进一步降低物流成本，在自备电厂政策趋严背景下积极建设三大固废自备电厂降低发电成本。

    行业及上游重要原料数据：（1）造纸行业：本周针叶浆内盘、针叶浆外盘、阔叶浆内盘价格较上周下跌，阔叶浆外盘价格较上周持平；美废8 号、美废11 号价格均较上周持平，国废黄板纸价格较上周上涨；箱板纸、瓦楞纸价格较上周上涨，白板纸、生活用纸、新闻纸价格较上周下跌，其余机制纸价格均较上周持平。（2）家具行业：中纤板、刨花板价格均较上周上涨，胶合板价格较上周下跌。（3）印刷包装业：铝价格较上周上涨，镀锡薄板价格较上周上涨。

    限售股解禁提醒：菲林格尔（2020.06.15 解禁10985.00 万股）、我乐家居（2020.06.16 解禁15963.36 万股）、松炀资源（2020.06.22 解禁5717.00 万股）、志邦家居（2020.6.30 解禁10748.46 万股）、美克家居（2020.07.13 解禁414.00万股）、潮宏基（2020.07.20 解禁1206.03 万股）、集友股份（2020.07.27 解禁2603.90 万股）、大胜达（2020.07.27 解禁9,178.80 万股）、松霖科技（2020.08.26解禁380 万股）。

    风险提示：宏观经济下行导致需求不振，造纸及家居行业格局重大变化。