光大食品饮料行业周报：低温巴氏奶三问三答

　　本周专题：低温巴氏奶三问三答。1）低温巴氏奶的消费风口真的到来了吗？2018-19 年巴氏奶消费量保持在8%左右增长，快于整体液态奶增速，但目前国内仍是常温奶为主的消费结构。2）限制低温巴氏奶消费的问题得到解决了吗？需求端，常温白奶高端化趋势持续，低温巴氏奶具备性价比优势；供给端，全国冷链资源不断优化，低温巴氏奶供应限制逐步改善。但限制低温奶发展的地理环境限制仍存在，低温巴氏奶对常温奶的转换替代不会一蹴而就。3）低温巴氏奶的生意模式痛点如何解决？低温巴氏奶的品类特点决定其是相对封闭的生意模式，高效的供应链体系及终端消费周转是主要的盈利模式。通过市场竞争实现全国化布局的难度要显著高于常温品类，外延并购实现全国化扩张符合低温品类特点，或具备可复制性。

    　　本周市场回顾：本周市场指数均上升，申万创业板涨幅1.88%，申万一级行业中食品饮料指数上涨4.0%。食品饮料细分子行业均上涨。食品饮料板块估值位居全行业中上游水平，食品加工/饮料制造板块2020年动态PE 为41/32 倍。本周贵州茅台/五粮液连续五天登上陆股通前十大活跃个股榜单，伊利股份连续四天登上陆股通前十大活跃个股榜单，洋河股份一天登上陆股通前十大活跃个股榜单，贵州茅台/五粮液/洋河股份/伊利股份的陆股通持股比例较前一周变化均不明显。深股通被增持的持股标的数量约1/2，沪股通被增持的持股标的数量约占1/2。

    　　各板块数据跟踪： 52 度洋河梦之蓝（M3）/ 52 度剑南春每瓶价格下降，53 度30 年青花汾酒/52 度习酒窖藏1988/52 度水井坊/52 度泸州老窖/53 度飞天茅台/52 度五粮液每瓶维持原价。国产品牌婴儿奶粉的周零售均价小幅上涨，国外品牌婴儿奶粉的周零售均价小幅下跌，生鲜乳主产区的周零售均价维持不变。本周伊利线上旗舰店销售额下跌45.19%，蒙牛线上旗舰店销量上升54.83%。本周海天/厨邦线上销售额分别-10.06%/-25.54%。本周重点公司线上成交额有涨有跌。

    　　成本端数据跟踪：仔猪、生猪价格上涨，猪肉价格下跌，猪粮比价上涨至13.79。农产品方面，玉米现货平均价、国内小麦、国际小麦、国内大豆、柳州白砂糖以及昆明白砂糖价格较上周下跌，国际大豆、国内豆粕、国际豆粕以及国际原糖价格较上周上涨。国内包材价格方面，本周浮法玻璃价格较上周上涨，PET 瓶片价格下跌。

    　　投资策略：白酒春节旺季消费更加集中，疫情对于需求的影响相对更显著。短期负面情绪释放有望提供白酒板块的中长期买点，建议关注高端白酒及地产白酒龙头，如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面，疫情对于需求的影响相对有限，以米面粮油等为代表的必选消费品受影响程度相对较小。建议关注如伊利股份/中炬高新/海天味业/洽洽食品/绝味食品，关注涪陵榨菜/恒顺醋业的边际变化。

    　　风险因素：公司经营业绩不达预期；宏观经济增长不达预期；疫情影响超预期；需求增长不达预期；食品安全问题；人民币汇率波动风险。