煤炭行业周报:供需宽松 煤炭市场承压运行

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:左前明/王志民 日期:2020-03-27

产地煤价小幅下跌。截至3 月26 日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价537.0元/吨,较上周下跌8.0 元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 542.0 元/吨,较上周下跌8.0 元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤400.0 元/吨,较上周下跌15.0 元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤415.0 元/吨,较上周下跌4.0 元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价66.58 美元/吨,较上周上涨0.29 美元/吨。截止3 月26 日动力煤主力合约期货贴水17.0元/吨。

    传统淡季叠加下游复工延迟,日耗低位运行。本周沿海六大电日耗均值为58.5 万吨,较上周的54.3 万吨增加4.3 万吨,增幅7.8%,较18 年同期的67.0 万吨下降8.5 万吨,降幅12.7%;3 月27 日六大电日耗为59.9 万吨,周环比增加5.4 万吨,增幅9.8%,同比下降8.6 万吨,降幅12.6%,可用天数为29.1 天,较上周同期下降3.4 天,较去年同期增加5.7 天。

    港口煤炭库存增加,电厂库存继续增加。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅增加,周内库存水平均值1194.3 万吨,较上周的1104.7 万吨增加89.6 万吨,增幅8.1%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1762.7 万吨,较上周下降4.8 万吨,降幅0.3%,较18 年同期增加182.9 万吨,增幅11.6%;截至3 月26 日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加2.2 万吨至35.1 万吨。

    焦炭焦煤板块:焦炭方面,3 月23 日,山西吕梁准一级冶金焦1520 元/吨,较上周同期持平,较上月同期上涨190 元/吨;河北唐山准一级冶金焦1720 元/吨,较上周同期持平,较上月同期下降240 元/吨;山东日照准一级冶金焦1740 元/吨,较上周同期下降10 元/吨,较上月同期下降190 元/吨。焦煤方面,截止3 月25 日,CCI 山西低硫指数1393 元/吨,周环比下跌20 元/吨,月环比下跌168 元/吨;CCI 山西高硫指数1092 元/吨,周环比下跌16 元/吨,月环比下跌50 元/吨;灵石肥煤指数报1020 元/吨,周环比下跌30 元/吨,月环比下跌70 元/吨;CCI 临汾蒲县1/3 焦煤指数报1230 元/吨,周环比下跌30 元/吨,月环比下跌30 元/吨。

    我们认为,煤炭生产端基本恢复,下游需求恢复不及预期,中转港及电厂库存高企,煤炭市场承压下行。具体来看,目前煤炭生产基本恢复正常,受拉运积极性较差及需求不振影响,产地煤价出现下跌带动港口煤价承压下降,周内秦、唐、沧三港合计库存已突破2000 万吨水平,较年初增加700 万吨,煤炭供给较为宽松;再看需求端,目前受疫情影响,终端需求持续低迷,日耗维持低位运行,较去年同期下降10 万吨/日,电厂主要以消耗自身库存为主,拉运积极性较差,秦港锚地船舶持续下滑。此外,动力煤主力合约同样出现持续走低,大幅贴水,市场看空预期强烈,短期内煤炭价格难改颓势。需要注意的是,新冠疫情在短期内将影响煤炭供需释放节奏,整体行情将呈现前低后高的局面,但行业长期趋势不变,经过前期市场调整,估值回到底部的龙头煤炭公司具备了较高的配置价值。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且近期回调明显的中国神华(H、A),以及资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),炼焦煤积极关注平煤股份(精煤战略+稳定分红+减员增效)、西山煤电(国改预期)、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

    风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。