通信-5G系列报告之十一:中国5G新基建引领全球 无线资本开支倍增

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:夏庐生/彭虎/杨臻 日期:2020-03-27

2020 年三大运营商规划资本开支增长11.65%,其中无线开支增长23.43%。根据三大运营商的年报,运营商2019 年资本开支总额接近3000 亿元,基本完成此前资本开支目标(此前预算3020 亿元)。2020 年,三大运营商资本开支预算合计达到3348 亿元,同比增长11.65%。其中,无线网资本开支合计1810 亿元,同比增长23.43%(上年增长25.38%),其中移动、联通、电信三大运营商无线网资本开支规划分别增长7.7%、34.6%和50.9%,中国电信无线网支出增长最快。三大运营商5G 资本开支总额将达到1803 亿元,同比增长338.39%,其中,中国移动5G 计划开支1000 亿元,中国联通计划350 亿元,中国电信计划453 亿元。

    2020 年无线侧资本开支是5G 重中之重,主设备受益最大。我们详细拆解了三大运营商的历史资本开支,回顾3G~4G,运营商一般在商用发牌次年进入下一代技术大规模投资阶段,并保持3 年持续大规模投资建网。在大规模建网初期,运营商会大幅降低上一代无线技术投资的占比,同时缩减机房土建等其他资本开支,以确保新一代移动通信技术快速落地。从2020 年资本开支预算来看,三大运营商均积极响应国家要求加快5G 网络建设,中国移动大幅缩减土建及其他投资,中国电信则大幅下调宽带资本支出的占比,中国联通除完善900MHz 频段4G 网络覆盖外,原则上将停止其他4G 及非生产急需的建设。我们认为,5G 无线侧投资将是今年重中之重,基站投资将占据核心位置。近期,国内运营商连续启动5G 无线设备集采,将有利于主设备商,继续重点推荐【中兴通讯】。

    中国4G 基站数占全球一半,5G 建设规模预计继续引领世界。截至2020 年2月底,中国电信披露其5G 套餐客户规模已达1073 万,2020 年5G 用户规模目标为6000~8000 万;而同期中国移动5G 套餐客户已达1540 万。据GSMA 的《2020 移动经济发展报告》预测,2020 年中国5G 连接的全球中占比将达到70%,预计到2025 年,全球5G 用户数将达到18.0 亿,中国5G 用户数将达到8.07 亿,占全球的45%,中国5G 渗透率将增至近47%。根据工信部统计,截至2019 年底,“中国4G 基站数量已经超过全球的一半”。我们预计,中国5G建站数量也将领先全球,建议重点关注5G 核心器件类厂商:PCB 及覆铜板【沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材】,光模块【新易盛/中际旭创/华工科技/剑桥科技】,滤波器【世嘉科技/武汉凡谷】,环形器【天和防务】。

    现有应用需求下,5G 用户DOU 快速增长。据Strategy Analytics 统计(截至2019年中),韩国5G 网络平均使用量为24 GB/月,比4G 高出2.6 倍,同时AR 和VR服务占5G 网络流量的20%。中国手机用户迁转5G 后,在现有互联网业务下,DOU仍然有显著提升。中国电信披露5G 用户DOU 达到了13.2GB/月,5G 用户的ARPU达到了91.9 元人民币。中国移动认为迁转5G 套餐后,其手机客户ARPU 提升6.5%,DOU 提升16.8%,而中国移动12 月单月5G 用户DOU 提升到了16.9GB/月。5G用户渗透将进一步促进互联网流量的持续增长及数据中心产业链发展,建议重点关注IDC【光环新网】、交换机【星网锐捷】【紫光股份】。

    投资建议:我们认为,2020 是运营商大规模5G 建网投资的第一年,无线基站投资将是重中之重,有利于主设备及其上游产业链的发展,重点推荐主设备【中兴通讯】。5G 上游硬件产业链有望持续兑现业绩,建议重点关注PCB/覆铜板【深南电路/沪电股份/生益电子/华正新材】,光模块【新易盛/中际旭创/华工科技/剑桥科技】,滤波器【世嘉科技/武汉凡谷】,环形器【天和防务】等。

    5G 应用次第展开,重点关注工业互联网、车联网发展。我们认为,5G 在To B端垂直融合新业务将迎来跨越式大发展,建议重点关注车联网【万集科技】,工业互联网【能科股份】。

    对于数据流量新基建——IDC,散热是重点变化点。我们认为IDC 的“新”体现在高密度、低PUE、边缘机房加多,低PUE 的发展趋势将是液冷散热,建议重点关注【英维克/佳力图】。

    风险提示:通信行业受到疫情影响发展不及预期。