餐饮行业点评:海底捞19年新开门店308家 营收业绩持续高增长

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2020-03-27

公司2020 年3 月25 日发布2019 年全年业绩快报,19 年实现营业总收入265.56 亿元,同比增长56.24%;实现归母净利润23.45 亿元,同比增长42.44%;扣非后归母净利润为23.45 亿元,同比增长39.3%;基本EPS 为0.44 元/股,同比增长33.33%。分半年度看,2019 年H1/H2 公司分别实现营收117.18亿元/148.38 亿元,同比+59.32% /+53.88%;归母净利润9.12 亿元/14.33 亿元,同比+41.18%/+43.3%,营收业绩的半年度分布相对平衡。

    收入端:营业收入保持高速增长,上半年增速略快。海底捞餐厅经营是主要收入来源,2019 年收入为256.10 亿元,同比增长55.29%,占比为96.44%。中国大陆是餐饮收入的主要来源,二线城市收入占比最高。2019 年中国大陆地区海底捞餐厅经营收入达到256.1 亿元,同比增长55.3%。其中,一线、二线、三线及以下城市收入分别为64.8 亿元/111.4 亿元/57.8 亿元,同比增长60.6%/42.9%/71.9%,占总餐厅营收比例分别为25.3%/43.5%/22.6%。

    海底捞门店网络快速扩张,客单价增幅较大,翻台率相对稳定。门店数由2018 年末的466 家增长至2019 年末的768 家,其中新开业308 家,因租约到期和其他商业原因关闭门店6 家,净开业数为302 家。餐厅主要分布在中国大陆,占比高达93.23%。加密一线二线城市门店,并向三线及以下城市下沉。海底捞客单价明显提升,则由2018 年的101.1 元/人提升4.1%至2019 年的105.2 元/人。2019 年内平均翻台率相对稳定,为4.8 次/天,同比下降4.0%。其中,同店销售增速有所放缓,翻台率略有提升。

    成本费用端:有效管理控制餐企三大成本,其他费用相对稳定。原材料及易耗品成本收入占比有所提升,由2018 年的40.9%增长至2019 年的42.3%,同比提升1.4pct。租金成本占比相对稳定,物业租金和折旧摊销占比合计稳定在8%。员工成本略有提升,占比则由29.56%提升0.54pct 至30.10%。

    利润端:保持较高增速,净利润率略有下滑。2019 年度归母净利润率为8.8%,较2018 年下降0.9pct。

    资产端:财务杠杆增强,偿债能力维持在安全水平。

    现金流情况:现金流净额/营业收入仍大于销售净利率,现金流健康。

    多方位持续创新提升客户就餐体验。2019 年海底捞餐厅服务了2.44 亿人次顾客,截至2019 年底会员数增至5,473 万。海底捞不断推广智能产品应用,营造智慧餐厅体验,2019 年新开3 家新技术餐厅(含首家海外新技术餐厅)。

    寻找新业态和收并购机会,拓展业务范围、丰富顾客基础。收并购业务拓展有利于横向扩张,2019 年海底捞共有三大重大收购计划(含收购意向),具体包括收购优鼎优(冒菜)、上海基瓦(应用程序及会员社交媒体平台)、汉舍业务(含汉舍中国菜及Hao Noodle 品牌)。

    火锅龙头海底捞,占据优质餐饮赛道,兼具“可复制性强+天花板高”两大关键属性。海底捞依靠阿米巴经营模式实现裂变式快速成长,采用师徒制、柔性考核等管理和激励机制,解决餐饮企业最核心“人”的问题。公司内部管理制度独特且有效,保证了各个门店服务一致化且有高质量,经营效率维持在较高水平。海底捞的关联企业覆盖餐饮全产业链,有助于公司控制成本、分散风险、快速扩张。

    风险提示:食品安全风险,门店扩张不及预期风险,原材料价格上涨的风险,疫情情况恶化风险。