新基建系列报告二-通信行业景气度盘点专题:1800亿5G投资与2亿5G用户目标 数据透视运营商年报

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:顾海波 日期:2020-03-27

三大运营商1800 亿5G 投资拉开新基建大幕,2 亿5G 用户目标超预期;5G初期DOU 为4G 的1.7-2.2 倍,ARPU 值较4G 提升6.5%-10%;三大运营商2019Q4 业绩增长7.9%,ARPU 有企稳反弹趋势,2B2H 新业务加速孵化。结合资本开支弹性和产业趋势,推荐中国移动及港股运营商板块、中国铁塔、中兴通讯、中际旭创、光迅科技,推荐5G 流量爆发核心受益标的紫光股份、亿联网络、星网锐捷、光环新网、宝信软件等。

    1800 亿5G 投资拉开新基建大幕。2020 年三大运营商计划资本开支3348 亿元,同比增长11%,5G 投资约1800 亿占54%;无线投资1810 亿增长23%,有线投资944 亿增长15%;其他专业投资在5G 加大背景下有所压缩。我们测算,2020-2022 年国内新建5G 基站数分别为65 万、100 万、113 万。

    2 亿5G 用户目标激活信息消费市场。2020 年,中国移动和中国联通分别计划新增7000 万、5000 万5G 用户,中国电信计划发展6000-8000 万5G 用户,合计1.8 亿-2 亿5G 用户。根据我们测算,2020-2022 年5G 净增用户为1.85亿、2.96 亿、3.9 亿户,开启新一轮5G 手机换机潮和信息消费浪潮;中国移动、中国电信的5G DOU 分别为16.9G、13.2G,是4G 的1.7-2.2 倍,距离百G 仍有巨大成长空间;中国电信、中国联通5G 用户ARPU 提升6.5%-10%,5GARPU 有望持续提升。

    电信行业拐点出现,DICT 收入加速。三大运营商2019 年第四季度营收、净利润分别同比增长3.9%、7.9%,实现V 型反弹。其中的主要增长动能来自中国移动和中国联通。三大运营商DICT 收入同比增长25%,物联网收入增长23.4%,新动能增长强劲。中国移动大力推进CHBN 战略,家庭、政企市场成为增长驱动力;中国联通产业互联网贡献主要收入增量;中国电信持续加大移动业务扩展增势较好。

    风险因素:5G 发展不及预期;疫情及宏观影响超预期;中美贸易摩擦加大风险;运营商竞争加剧风险。

    投资策略。推荐5G 新基建龙头中国移动及港股运营商板块、中国铁塔、中兴通讯、中际旭创、光迅科技,以及无线、有线产业链相关公司,推荐5G 流量爆发核心受益标的紫光股份、亿联网络、星网锐捷、光环新网、宝信软件等。