种业行业深度报告：转基因玉米商业化渐行渐近 龙头种业公司有望共享行业扩容

转基因作物主产国集中度高，前五大主产国转基因应用率接近饱和。全球转基因作物商业化种植始于1996 年，1996-2018 年全球转基因作物种植面积从170 万公顷攀升至1.917 亿公顷，年均复合增长率24%，2013-2018 年转基因作物种植面积趋于稳定，年复合增长率1.8%。全球排名前五位的国家依次为美国、巴西、阿根廷、加拿大、印度，前五大国转基因作物种植面积占比高达91%，五大主产国转基因应用率接近饱和。全球前四大转基因作物依次为大豆、玉米、棉花、油菜，2018 年四大品种种植面积占全球转基因总种植面积99.4%。

    各国转基因作物研发应用及法规管理模式迥异。①美国模式：美国是转基因技术的起源地，对转基因作物及其产品和国际贸易采取积极推进的政策，转基因未单独立法，管理采用实质等同原则；②欧盟模式：欧盟对转基因作物的态度以抵制为主，商业化种植获批作物很少，且严格控制转基因作物进口；③日本模式：采用的是一种折中的发展模式，对转基因作物采取审慎监管和适度发展的态度；④巴西模式：巴西转基因作物种植采取先谨慎后快速放开宽松的模式。

    我国转基因产业化审批流程严格，国产转基因抗虫棉反超美国品种。我国转基因生物研究和产业化需要经过严格的审批流程，转基因生物安全评级实行分级分阶段管理，评价阶段包括实验室研究、中间试验、环境释放、生产性试验和申请领取安全证书五个阶段，为确保安全评级科学、可靠、公平和全面，农业转基因安全委员会在转基因产品的环境释放、生产性试验和安全证书申领三个方面，实行单票否决制。在获得转基因生物安全证书后，还需要经过作物种子新品种审定，此后还需要获得生产许可证和经营许可证。

    1996 年我国开启Bt 棉花商业化种植，中国审定的第一个转基因抗虫棉品种是美国岱字棉公司的新棉33B，2003 年之前，美国抗虫棉种植面积在我国占主导地位。1998 年中国审定了第一批转单价抗虫基因国产转基因抗虫棉品种，1999 年审定了第一个国审抗虫棉品种中棉所38，从此迈开了中国转基因棉花品种培育和生产推广的步伐。随着中国研发的转基因抗虫棉逐渐成熟，国产抗虫棉品种数量和种植面积逐年提高，2003 年国产抗虫棉种植面积首次超过美国抗虫棉种植面积，国产抗虫棉市场份额达到53.9%，2007 年国产抗虫棉种植面积已大幅攀升至96.1%。

    转基因玉米商业化助力玉米种子价格上行，基因专利费丰厚。① 维度一：2018年我国常规玉米种子成本55.72 元/亩，而2018 年美国玉米种子（以转基因为主）价格为110.93 元/亩，中国转基因玉米种子若实现商业化，价格上限有翻番空间；② 维度二：2001-2010 年美国转基因玉米种子较常规种子溢价达到25%-50%，若以2018 年我国常规玉米种子成本55.72 元/亩为基数，中国转基因玉米种子溢价可达到13.93 元-27.86 元。转基因玉米一旦商业化，玉米种子公司新增利润主要来自于两方面：① 种子价格提升：2013-2018 年中国玉米年种植面积在6-7 亿亩之间波动。现假设：转基因玉米推广面积最终达到4 亿亩，每亩转基因种子溢价13.93 元-27.86 元，则玉米种子行业可扩容55.72 亿元-111.44 亿元；② 基因专利费：国外的收费模式是，转基因性状可以带来10-20%的增产，相应的收益会由性状研发公司、种子公司和农民共享，从分成比例上看，农民最多，生物技术公司次之，种子公司最少。据我们草根调研了解到，专利许可费或定在10 元/亩，若转基因玉米推广面积最终达到4 亿亩，则对应40 亿元左右的基因专利费。

    转基因玉米商业化渐行渐近，龙头种业公司有望充分受益。转基因作物从非食用，到间接食用到食用的产业化路线清晰，转基因玉米商业化可有效解决草地贪夜蛾在国内快速传播所带来的严峻问题。我们判断，转基因玉米商业化已渐行渐近，我国龙头种业公司有望在共享玉米种子行业扩容的同时，迎来市场集中度和盈利能力大幅提升，建议高度关注大北农、隆平高科、荃银高科、登海种业投资机会。

    风险提示：审批进度慢于预期。