钢铁行业每周库存点评:钢厂将进一步出现高炉减产 2月钢价仍具下行压力

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:唐川林 日期:2020-02-14

  本周钢材库存点评(20200214):本周钢材库存数据公布,按照老样本的算法,钢材总库存累积430 万吨,其中螺纹累积254 万吨,热卷累积58 万吨。

      钢厂库存累积171 万吨,其中螺纹厂库累积110 万吨。以农历日期进行对比,钢材总库存的累积速率大幅超过历史同期水平。

      继续削减废钢消耗的空间有限,料钢厂将进一步出现高炉减产。疫情爆发以来,钢材整体的产量已经下降了10%,但产量水平仍相当于农历去年同期的91%。这样的产量水平与当前需求停滞的局面仍然是极不匹配的,预计整体产量水平在未来还将下一台阶。当前的情况是独立电炉全面停产,过去两周长流程钢厂大幅削减废钢消耗降低了产量。废钢消耗的大幅下滑一方面源于加废钢没利润,更重要的是在于当前废钢供给处于近乎停滞的状态,到货量水平处于春节前的10%左右。短短1 个月时间,长流程钢厂的废钢库存水平就下降了55%,由2018 年以来的最高点下降到最低点。可以说过去两周钢厂生产受原料影响最大环节的不是铁矿和焦炭,而是废钢。本周长流程的废钢消耗相对于春节前减少了约50%,回到了2017 年以来的最低水平。以之前20%左右的废钢比水平粗略计算,废钢比差不多回到了10%以下,从维持设备正常生产的角度来讲,继续降低废钢比的空间已经不大。预计未来钢厂将进一步通过削减高炉炉料的方式来减产,对原料的利空压力将逐渐显现。

      需求停滞背景下,2 月钢价仍具下行压力。目前需求仍然是整体停滞的,库存压力非常明显。目前螺纹钢的总库存比农历去年同期高19%,热卷的总库存比农历去年同期高26%,这还未考虑到当前隐性库存的存在,实际的库存量要比我们看到的数据更高。由于疫情恰好爆发在春节期间,需求停滞造成的库存压力会比发生在其他时间更大。从需求的恢复节奏来看,螺纹钢是更有压力的。从各地住建部发布的复工时间以及下游工地的反馈来看,大部分开始复工的时间为二月底或三月初。而从开始复工到恢复正常水平还需要时间,乐观估计要3 月中旬以后需求能恢复正常。未来监测需求恢复节奏可结合铁路旅客发运人次这个指标,目前发运人次还未出现向上拐点。从初七到现在,铁路累计发运旅客累计人次只有去年的12.8%,这意味着80%以上的人还未返程。在工地需求继续停滞的背景下,库存还将进一步明显累积,预计2 月钢价仍具下行压力。

      风险因素:复工延后时间超预期,交通运输受阻情况超预期。

      投资建议。本轮疫情进一步失控的概率较低,预计疫情在一季度将对行业造成较大影响。我们认为负面影响主要体现在高库存压力下,钢材销量和价格出现较大下滑。从结构来看,预计板材企业所受压力小于长材企业,特钢企业所受压力小于普钢企业。疫情对企业盈利的影响预计是偏短期的,若二季度需求开始恢复正常,企业利润有望逐步恢复正常。短期商品价格下行压力大于股票,对于超跌的优质钢铁个股可逐步进行底部配置,建议关注久立特材、方大特钢、三钢闽光、新钢股份。