对当前板块的讨论(二十八):展望春节 布局二季度

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:谢皓宇/白淑媛/单戈 日期:2020-01-23

本报告导读:

    流动性略微宽松,开发商推盘压力略缓,疑似疫情的自我防护,看房到访量也将下降,预计一季度数据表现略微回落,待3 月份后重新开花,开始布局。

    摘要:

    规定借新还旧 ,但2019Q4以前较难做到,此后逐步从不能做到变为基本能做到,预计开发商年报较三季报缩表放缓。在前期我们的报告当中,曾提到过当前房地产企业面临缩表压力,从三季报的有息负债绝对规模来看,包括万科、保利、恒大等在内的大多龙头房企均出现了有息负债规模的净减少,反映的是融资渠道的减少使得偿债压力增大。自2019 年4 季度以来,政策环境略微好转,包括美元债、公司债在内的公开债渠道均能做到借新还旧。在信用利差方面,由于降息的持续存在,使得地产债的信用利差仍在扩大,这主要是被动收缩融资渠道和主动收缩融资渠道的差异。

    开发商推盘减缓,叠加疑似疫情影响,预计到访量会下降,影响地产数据表现。金融和经济之间的反向关系仍然存在,因此,土地市场的企稳、楼市的弱化将同时存在。超出市场预期的是近期的疫情,出行的减少预计会对到访量带来一定影响,进而对实际销售数据造成短期负面影响。

    前期板块表现较弱,我们认为已经反映了政策边际效益减弱、总量数据增速下行的预期,板块可以再次逐步布局。数据真空期已到,叠加政策边际效益减弱,板块经历了较大幅度调整。尽管,期待政策进一步大幅放松的预期也不强烈。相比于2019 年的价格分化带来的量价波动,在同属于资产价格变化的股市和楼市中,楼市的投资属性将进一步弱化,品质开发商的价值将更加凸显。在即将到来的两会等会议当中,预计针对房地产的总政策方针依然保持稳定,同时在短周期继续强调稳地价、稳房价、稳预期,地产配置价值再起。推荐第一类企业包括:万科A、华夏幸福、大悦城、招商蛇口、龙湖集团、中国金茂、融创中国、中骏集团控股、华润置地、新世界发展等,第二类企业我们推荐保利地产、金地集团、中国海外发展等。当前,基于我们认为可持续的基本面,推荐中南建设、蓝光发展、龙光地产、易居企业控股等。

    风险提示:政府重新放开前融、再走土地金融模式。