有色金属观察:TWS对钴锂需求影响几何?

类别:行业 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢鸿鹤/李翔 日期:2019-11-22

  TWS 即“True Wireless Stereo”,即“真无线立体声系统”,这一名词最早由高通使用,指分体式蓝牙耳机/音箱等音频设备,后来成为真无线耳机的通用称呼。TWS 真无线耳机摒弃了线材连接的方式,左右两个耳机通过蓝牙组成立体声系统,手机连接一个接收端即可,使得消费者摆脱线缠绕的困扰,方便性得到革命性的提升。Airpods即是TWS 的鼻祖和典型代表,真正创造了TWS 这一消费电子新品类。对于传统耳机市场,Airpods 带来的影响也是革命性的,耳机开始走向智能,实用性和功能性都焕然一新。TWS(真无线蓝牙耳机)作为智能手机的配件,市场增长迅猛,成为消费电子的又一大热点,而在我们关注TWS 自身的需求外,我们发现,TWS 也有望成为钴锂需求的又一新增长点,根据我们的测算,假设2019-2021 年TWS 出货量分别为1 亿台、2 亿台、3-4 亿台,则可以带动2019-2021 年钴需求量增加259.67 吨、519.33 吨、779.00-1038.66 吨;可带动碳酸锂需求量增加160.95 吨、321.90 吨、482.85-643.80 吨;对钴边际需求带动显著。

      1、AirPods 引起TWS 产品的热潮。2016 年9 月苹果发布了AirPods 第一代,当时并没有引起市场的热度,根据Counterpoint 的数据显示,2017 年AirPods 销量仅为1400 万台,但AirPods 凭借着良好的口碑,出货量快速增加,2018 年出货量达到3500 万台,较2017 年增长150%。此外AirPods 市场渗透率仍然较低,2018 年AirPods 出货量占iPhone 出货量的比例仅为18.19%,目前iPhone 手机用户约9~10 亿部,Airpods 存量渗透率还不到10%。更进一步,Airpods 作为一个强关联属性的iPhone 配件,存量渗透率的提升将促进Airpods 销量将向iPhone 靠齐,同时Airpods+iPhone 组合将强化苹果生态圈竞争优势,助力整体销量进一步上升。

      2、TWS 产品为何能够引爆市场 2016-2018 年TWS 产品出货量复合增长率达到124%,成为了深受消费者喜欢的又一爆款消费电子产品,其之所以能够快速引爆市场,主要是由于以下几点原因:

    1)蓝牙5.0 标准的推出使得TWS 耳机双边通话成为可能:2016 年蓝牙技术联盟在伦敦正式发布了最新的蓝牙5.0 技术标准,与蓝牙4.2 标准相比,整体性能得到全方位的提升。在传输速率方面,蓝牙5 理论传输速率比蓝牙4.2 提高了一倍;传输距离方面,蓝牙5 有效传输距离是300 米,约是4.2LE 版本的约4 倍;抗干扰能力方面,蓝牙5.0 采用的新技术可以减少因2.4GHz 频段干扰而造成的传输效率损失;精准度方面,蓝牙5.0 可以提高室内定位的精度,结合Wi-Fi 可以实现精度接近1 米的蓝牙室内定位功能。

    2)智能手机取消3.5mm 音频接口,助推TWS 产品市场快速增长:取消3.5mm 耳机孔,其一可以进一步降低手机的机身厚度,提高产品设计的美感;其二可以提高手机的防水防尘性能;其三可以优化音频输出质量。而在iPhone7 取消了3.5mm 耳机孔设计之后,华为、三星、小米、OPPO 等手机厂商也陆续推出了无3.5mm 耳机孔的机型。

    3)低价TWS 耳机的推出使得整体价格更加亲民:Apple 推出的AirPods 售价在1000 元以上,价格定位相对较高,但随着其他厂商的进入,TWS 耳机价格迅速降低,小米推出的AirDots 售价仅在100 元左右,价格已经降至一般消费者的承受能力之内了。

      3、潜在市场空间广阔,TWS 产品有望快速放量。在苹果推出Airpods 之后,其他手机厂商也开始陆续推出自己品牌的TWS 产品,2016 年全年TWS 产品出货量仅有918 万台,2018 年TWS 出货量达到4600 万台,2019年上半年出货量已经达到4450 万台,预计全年出货量可以突破1 亿台。借助上述优势,可以预期的是,TWS在一定程度上可能成为传统耳机的替代品,根据我们中泰电子团队预估,按照全球智能手机出货量14 亿台,渗透率或将逐步达到50%,全球TWS 出货量将达到7.0 亿台,潜在市场空间仍然广阔。

      4、TWS 带电量情况如何 TWS 系统分为两部分:充电盒与耳机。以AirPods Pro 耳机为例,充电盒带电量约1.98wh(限制电压4.35V,额定电压3.81V,电池容量约519mah);一只耳塞带电量约0.16wh(电池容量43mah,电压3.7V),两只耳塞功率就是0.32wh,合计2.30wh。整体来说,受限于充电盒和耳机的狭小空间,这两部分所用的电池容量都无法做特别大,充电盒的容量一般在1000mAh 以内(其中又以200-700mAh 范围内最为常见),而耳机端的容量更小,绝大部分都小于100mAh,假设充电盒500mah,耳塞40mah(两只80mah),合计580mah,则单副耳机功率为3.7V*580mah=2.146wh。

      5、TWS 对钴锂需求量的贡献有多大 如上文所述,假设2019-2021 年 TWS 耳机出货量分别为1 亿台、2 亿台、3-4 亿台;按照单副耳机2.146W 进行测算,2019-2021 年TWS 带动的锂电池(LCO)装机量分别可以达到0.215GW、0.429GW、0.644GW-0.858GW。根据上述假设,2019-2021 年TWS 拉动钴消费量分别为259.67吨、519.33 吨、779.00-1038.66 吨,占钴总需求量的比例为0.20%、0.36%、0.49%-0.66%;2019-2021 年TWS拉动碳酸锂消费量分别为160.95 吨、321.90 吨、482.85-643.80 吨,占碳酸锂总需求量的比例为0.06%、0.10%、0.12%-0.16%;对钴的影响较为显著。

    风险提示:新能源汽车销量超预期下滑的风险、3C 增速不及预期的风险、钴锂产能超预期释放的风险。