中国汽研(601965):业绩符合预期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张乐/闫俊刚/李爽/邓崇静 日期:2022-01-17

  核心观点:

      公司21 年归母净利润同比增长23.9%,业绩符合预期。根据公司业绩快报,公司21 年实现营收38.3 亿元,同比增长12.1%;实现归母净利润6.9 亿元,同比增长23.9%;扣非后归母净利润为5.7 亿元,同比增长15.9%,业绩符合预期。其中21 年Q4 公司实现营收12.4 亿元,同比增长20.8%;实现归母净利润2.0 亿元,同比下降10.1%。业绩稳步增长主要是由于公司技术服务业务市场占有率持续提升,新能源、智能网联等创新业务实现突破以及公司提质增效专项工作稳步推进。

      毛利率维持较高水平,现金流健康。公司Q4 毛利率36.4%,同比下滑2.5pct。公司14-20 年公司分红率由16%提升至53%,分红率维持高位。同时公司账面现金流情况较好,有息负债率常年处于非常低的水平。21 年底公司合同负债为3.3 亿元,较20 年底略降,较21 年Q3增长1.3 亿元,预计公司21 年Q4 技术服务业务回款良好。

      国内稀缺的独立汽车检测机构,法规升级推动检测业务量价齐升。公司拥有汽车完整检测资质,是汽车检测稀缺标的,检测行业壁垒高,汽车法规升级、新标准出台将推动检测业务量价齐升,中长期看点是转型数据服务商及指数平台的建立。公司传统检测业务客户结构不断优化,C8、T10 优质客户业务占比提升,市占率稳步提升;同时公司新能源、智能网联及风洞业务开拓成效显著,业务实现突破。

      盈利预测与投资建议:公司是汽车检测稀缺标的,受益汽车电动化、智能化新机遇,预计公司22-23 年的EPS 分别为0.75/0.85 元/股,我们维持公司22.39 元/股的合理价值的观点不变,对应2022 年30 倍PE,维持“买入”评级。

      风险提示:新车种类及政策推进力度放缓;新项目推进不达预期。