新点软件(688232):质地优秀 公共资源交易市场化打开新空间

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郑宏达/杨林/于成龙 日期:2022-01-17

  智慧招采及政务龙头。公司于1998 年成立,主营业务系为智慧招采、智慧政务、数字建筑领域提供以软件平台为核心的信息化整体解决方案。其中智慧招采领域,公司为政府提供智慧公共资源交易平台,为企业提供智慧企业招采平台等软件平台;智慧政务领域,公司提供“互联网+政务服务”平台、政府协同办公平台、智慧公安平台、政务大数据平台及配套服务;数字建筑领域,公司提供“互联网+智慧住建”平台、清单计价软件、BIM 算量软件、BIM 5D 协同平台及配套服务。公司通过将云智能和大数据等新兴信息技术与相关行业信息化需求深度融合,提升软件平台智慧化程度,推动政企数字化转型,是政企信息化整体解决方案提供商。公司2020 年营业收入21.24 亿元人民币,其中智慧招采、智慧政务、数字建筑收入占比分别为35.77%、49.70%、14.02%。

      近三年营收复合增速达33.69% 。2018-2020 年公司营收分别为11.88/15.27/21.24 亿元,同比增速为+40.39%/+28.49%/+39.10%。2020 年归母净利润4.10 亿元,同比+55.73%;扣非归母净利润3.93 亿元,同比+52.54%;经营性净现金流3.94 亿元,同比+123.86%。2020 年整体毛利率68.53%, 同比提升2.47pct 。20 年销售/ 管理/ 研发费用率分别为22.13%/10.45%/15.24%,同比+0.22/-2.43/+0.1pct。21 年前三季度公司实现营收15.49 亿元,同比+47.37%,归母净利润0.93 亿元,同比-5.55%。公司基于目前的经营情况和市场环境,初步预计2021 年实现的营业收入约为26.24 亿元至 29.00 亿元,较2020 年增长23.54%至36.54%;实现归属于母公司的净利润约为4.62 亿元至5.10 亿元,较2020 年增长12.54%至24.39%;实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为4.71 亿元至5.20 亿元,较2020 年增长 19.85%至32.46%。

      各细分领域深耕多年,产品化程度高。公司作为行业应用软件平台开发和信息技术服务提供商,在智慧政务、智慧招采、数字建筑领域有近20 年的研发经验,特定领域信息化案例众多、经验丰富、客户口碑好,具备提供整体解决方案的能力,在细分市场具有较明显的竞争优势。新点软件在智慧招采领域市占率较高,是行业内的主导者,没有规模较大的竞争对手;在政务大数据、政务服务等智慧政务细分领域完成了大量省级标杆项目;在建筑软件市场新点系列软件强大的投标服务功能给用户留下深刻印象。精准的市场营销、知名的标杆性项目和较高的市场地位使新点在上述细分领域有较强的品牌影响力。公司大规模的研发团队与研发投入、完善的三级研发体系、丰富的核心技术共同构建了公司的技术竞争壁垒。

      盈利预测与投资建议。公司在所处领域积累了大量的项目交付经验,基本实现销售与服务网络的全覆盖。我们认为公司产品代码复用度高,产品化程度深,带来了优异的财务指标。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.02/6.92/9.20 亿元,EPS 分别为1.52/2.10/2.79 元,给予2022 年PE 估值35-40 倍,对应合理价值区间为73.50-84.00元,首次覆盖给予“优于大市”评级。

      风险提示。宏观层面带来需求下滑;公共资源交易市场化低于预期。