兴业银行(601166):战略再升级 绿色+财富+投行齐头并进

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:马鲲鹏/杨荣/李晨/陈翔 日期:2022-01-17

  兴业银行围绕“商行+投行”持续布局,提出打造绿色银行、财富银行、投资银行三张名片。

      绿色银行,有市场空间,有政策支持,有先发优势:为实现碳达峰和碳中和的目标,预计资金需求在百万级人民币,目前绿色信贷+绿色债券仅16 万亿。2021 年以来,各项政策密集落地,绿色金融进入发展的快车道。兴业银行在公司十三五期间便提出绿色金融的发展目标,具备先发优势,目前绿色信贷占总贷款比重股份行第一,计划到2025 年绿色金融规模突破2 万亿元,客户数突破5 万户。依托优质资产质量和低资金成本的优势,我们测算兴业银行绿色信贷风险调整后存贷利差为1.17%,较普通对公贷款高出49bps,风险收益性价比更高。

      财富银行+投资银行,凭借更强大的银行非银生态圈,打造全新表外资产组织与管理能力:1)财富银行方面,兴业银行AUM 规模继续突破,非存款AUM 占表内资产比重继续提升。截至2Q21,兴业银行AUM 达到2.69 万亿,非存款AUM 达到72%,非存款AUM/表内总资产达到24%。2021 年底,私人银行部正式获批开业,有望为兴业进一步注入活力。2)投资银行方面,兴业银行保持表外非传统FPA 增量及增速超过表内融资。1H21 兴业银行表外非传统FPA 达到2.36 万亿,存量占比提高至36%,增量占比达70%,较年初增长16%。时隔五年,兴银国际继续推进设立,港股投行牌照补充将进一步提升兴业投行实力。根据我们财富+投行盈利能力测算框架,2020 年兴业银行财富+投行税后净费差为0.82%,高于传统商行税后净利差0.42%。

      以股权投资纽带,服务新经济企业,兴业银行再出硕果:兴业银行通过兴业国信资管投资的晶科能源将于2022 年1 月在科创板上市,兴业国信资管持股约4.57%。除股权融资外,兴业银行为晶科能源提供9 亿元的并购贷款,并派驻一名监事参与公司经营。

      下阶段战略催化:数字化转型。吕董事长到任后对兴业银行数字化能力提出更高要求,强化顶层设计,壮大科技队伍,计划3-5年内集团科技人员占比达到10%,加快业务与科技更深度的融合,这将为兴业银行未来发展储备更强动能。

      可转债高效落地夯实资本,业绩快报报喜彰显优秀经营成果。仅历时半年,兴业银行500 亿元可转债正式发行,充分彰显管理层对可转债的高度重视以及强大的执行力。若成功转股,将为其补充0.82pct 核心一级资本充足率。2021 年业绩快报披露,兴业营收、利润双提速,不良率延续下降趋势,拨备覆盖率进一步提升。

      当前兴业银行估值远未反映商行+投行战略蕴含的核心竞争力和长远发展潜力。给予兴业银行目标估值为1.08X 22 年PB,对应目标价35 元/股,当前股价对应0.64 倍2022 年PB。我们预计兴业银行2022、2023 年归母净利润同比增长21.8%、22.9%,维持买入评级,维持首推组合。