中国中免(601888)：海南离岛免税前景广阔 免税航母高速前行

公司2022/01/14 发布公告。公司2021 年度预计实现归母净利润约为94-101 亿元，比上年同期增加约33-40 亿元，同比增长约54％-66%;预计实现扣非归母净利润约为93-100 亿元，比上年同期增加约33-40 亿元，同比增长约55％-67%。计算后得公司2021Q4 预计将实现归母净利润约9-16 亿元，同比下降约46%-69%。疫情冲击下折扣力度加大、线上占比增长等使得Q4 利润端承压，预计随着疫情形势逐步得控，利润端有望持续改善。

    海南离岛免税前景广阔，增速亮眼，公司聚焦免税主业，狠抓海南离岛免税市场，未来持续高增可期。根据海口海关消息，2021 年海口海关共监管海南离岛免税购物金额495 亿元，购物人数672 万人次，购物件数7045万件，人均购物金额7368元，与上年相比分别增长80%、49.8%、107%、20.2%。整体来看，我国离岛免税行业进入到高速发展阶段。一方面，疫情冲击下，国际跨境游等受到限制，我国疫情防控相对较好使得奢侈品消费、免税消费等消费回流现象显著。另一方面，离岛免税政策的不断放开也为海南离岛免税行业带来发展良机。中免持续聚焦免税主业，在品牌引入、供应链管理方面不断发力，离岛免税业务同比实现大幅增长。海口国际免税城有望于2022 年落地，将与三亚海棠湾相互呼应，进一步扩大公司规模，加深公司离岛免税方面布局。当前疫情形势带来的短期冲击不改变公司长期增长逻辑，随着疫情形势逐步得控，旅游零售行业也将不断复苏，为公司业绩增长注入动力，未来港股上市也有望进一步提升公司国际地位，加深国际化战略布局。

    投资建议

    我国离岛免税行业已经进入高速发展阶段，我们看好公司在离岛免税方面的深厚布局，未来随着疫情形势逐步得控，公司折扣力度有望持续减小，利润端将得到持续改善。公司将凭借稳固的龙头地位、海南离岛免税的深厚布局呈现更加亮眼的表现。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    提示一：宏观经济波动；

    提示二：疫情影响反复；

    提示三：行业政策变化。