华峰测控(688200)：21符合预期；22行业景气 产品升级

　　4Q21 净利润预告符合我们预期

    　　华峰测控公告2021 年业绩预告，公司预计全年归母净利润4.22-4.65 亿元，符合我们此前预期的4.56 亿元，其中4Q21 范围在1.11~1.54 亿元（YoY:

    　　+78%~+147%, QoQ: -32%~-5%），符合我们此前预期的1.45 亿元。4Q21扣非归母净利润0.97~1.40 亿元（ YoY: +195%~+326%, QoQ:

    　　-45%~-20%）。我们维持公司2021-2023 年营收预测9.70/12.53/16.19 亿元，归母净利润预测4.56/5.79/7.63 亿元，对应EPS 为7.43/9.45/12.44 元，参考可比公司2022 年Wind 一致预期均值72.45 倍PE，给予66.15 倍2022年PE（折价基于我们认为后道设备工艺难度弱于部分前道设备），调整目标价至625.00 元，维持“买入”评级。

    　　行业：封测市场结构性波动不改封测厂资本开支热情4Q21 由于射频、消费等结构性需求波动，封测行业存在短期的需求波动，但国内封测厂商资本开支热情较高，长电、通富、华天、闻泰、扬杰等均在扩大后道产能，国内设计公司融资上市速度保持通畅。全球市场需求保持景气，爱德万3Q21 半导体测试订单创历史新高（YoY: +218%，QoQ：+46%），其中亚洲区增长明显；爱德万和泰瑞达3Q21 营收分别增长17%和16%。

    　　泰瑞达4Q21 由于季节性效应收入环比指引为-14%~-5%，净利润指引为-28%~-12%；爱德万4Q21/1Q22 合计收入指引环比增长13%，净利润环比增长24%。我们认为华峰测控在全球测试机的市场份额有望进一步提升。

    　　公司：产品结构升级加速推动业绩增长

    　　年内公司优势产品STS8200 扩产迅速，我们预计将明确推动2022 年业绩成长；同时公司STS8300 产品面向数模混合/SOC 测试市场，单价较高，占比有望进一步提升。我们看好公司多年研发积累下新产品的销售。产业链缺芯短期限制了4Q21 公司的业绩释放，但是随着FPGA 等芯片缺货缓解，公司的供应能力有望进一步提升。另外公司的非经常性损益4Q21 同比下降较多，一定程度影响了公司利润增速，我们预期为理财产品收益和投资收益引起，对公司经营影响较小。

    　　维持盈利预测及“买入”评级

    　　我们看好下游封测厂资本开支强度延续，同时公司产品结构优化有望带动业绩成长，维持公司2021-2023 年营收预测9.70/12.53/16.19 亿元，归母净利润预测4.56/5.79/7.63 亿元，对应EPS 7.43/9.45/12.44 元，参考可比公司2022 年平均72.45xPE，给予66.15x2022 年PE，调整目标价至625.00元，维持买入评级。

    　　风险提示：半导体行业下行；国产化进程不及预期；研发不达预期的风险。