泸州老窖(000568)股权激励计划点评：业绩目标彰显决心 股权激励计划引领公司发展

事件：公司发布2021 年限制性股票激励计划（草案），本计划拟授予的限制性股票数量不超过883.46 万股，约占本计划公告时公司股本总额146475.25 万股的0.6031%。其中，首次授予不超过795.46 万股，占授予总量的90.04%，约占当前公司股本总额的0.5431%；预留88 万股，占授予总量的9.96%，约占公司当前股本总额的0.0601%。

    点评

    激励对象涵盖核心人员，业绩目标彰显公司决心激励对象方面，此次激励计划覆盖对象不超过521 人，包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员，其中董监高等授予占总量比例约7.93%，核心骨干人员占比约82.11%，并预留88 万股，占9.96%。业绩考核目标为：

    1）2021-2023 年每年净资产收益率均不低于22%，且不低于对标企业75 分位值；2）2021-2023 年较2019 年净利润增长率不低于对标企业75 分位值；3）2021-2023 年每年成本费用占营业收入比例不高于65%。公司选取的对标企业为申万饮料制造行业的21 家上市企业，该股权激励计划有利于建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动核心骨干员工的积极性。

    业绩考核目标较高，彰显公司的决心。

    控货挺价策略下经营稳健，股权激励计划引领发展国窖1573 批价维持在900 元左右，库存维持在一个月左右，目前部分地区仍在停货中，预计国窖全国回款进度在90%以上，发货进度略晚于回款进度。从中秋反馈来看，老窖整体动销稳健，相较于2019 年有所提升。2021 年公司聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略，持续提升国窖1573 高端品牌价值，全年业绩增长确定性较强。展望未来三年，股权激励计划有望引领公司实现平稳高质量发展。

    维持公司“增持”评级

    预计公司2021-2023 年营业收入分别为200.81、241.42、285.95 亿元；归属母公司净利润分别为74.36、91.50、110.79 亿元；EPS 分别为5.08、6.25、7.56 元/股，对应PE 分别为36.72、29.84、24.65 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、渠道动销情况不及预期。