福昕软件(688095):产品、渠道持续优化

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生 日期:2021-09-10

产品及渠道持续优化,维持“买入”

    公司披露2021 年中报,21H1 营收2.62 亿元,同比增长16.0%,剔除汇率影响后,同比增加22.7%;归母净利0.46 亿,同比下降24.9%;扣非后净利0.13 亿元,同比下降78.2%。2021Q2 单季营收1.35 亿元,同比增长21.1%;归母净利0.16 亿元,同比下降48.8%。业绩变化原因:国内外疫情趋缓,业务推广受疫情影响减弱推动收入上升。公司扩充研发和销售团队加大投入,此外,因股权激励计提股份支付费用606 万元,对净利润造成一定影响。预计2021-2023 年EPS 为3.23/4.33/5.60 元( 前值:

    3.36/4.78/6.22 元),可比公司平均估值(Wind) 21E 65x PE,给予21E65xPE,目标价211.26 元(前值:282.14 元),“买入”。

    积极推广订阅模式,产品竞争力或进一步提升

    21H1 公司通过价格调整、云化产品正式版本发布等方式推进从永久授权到订阅的加速转变,产品订阅模式收入同比上升24.49%,云转型顺利推进。

    此外,21H1 公司研发费用率25.02%,同比提升11.03pct,研发人员321人,同比增加109 人,公司持续加强研发投入,为产品竞争力提升打下良好基础。21H1,公司在智能文档、工程图纸、3D 显示和交互等领域进行布局,并发布高级PDF 编辑器11.0、高级PDF 编辑器Online 收费版和电子签名产品Foxit sign。我们认为,随着公司产品竞争力逐步增强,云转型持续推进,收入有望进一步提升。

    海外业务有所恢复,渠道拓展或为收入增长提供动力21H1 国内市场实现营收0.23 亿元,同比增长45.7%;海外市场因疫情缓解也有所恢复,公司在大洋洲、欧洲、南美洲市场扩张迅速,21H1 海外市场实现营收2.39 亿元,同比增长13.8%。2021 年7 月,公司与英国罗思咨询合作打造数字文档管理体系,提供PDF 转换、文档比较、页码管理、信息安全等多种功能。销售渠道方面,公司积极推进渠道建设,推广“福昕领航”资源导入方式,国内代理商数量快速增加。2021H1 代理销售获得收入0.59 亿元,同比增长14.30%。我们认为,随着公司积极拓展渠道,代理商渠道有望为收入增长提供动力。

    产品及渠道持续优化,维持“买入”

    考虑北美地区疫情控制不及预期,下调收入预测。随着公司持续加大研发投入及渠道投入,上调费用率预测。预计2021-2023 年收入为6.18/8.15/10.66亿元(前值:6.30/8.64/11.68 亿元),EPS 为3.23/4.33/5.60 元(前值:

    3.36/4.78/6.22 元)。

    风险提示:市场竞争加剧、疫情反复的风险。