京东方A(000725)：一季度业绩超预期 面板景气度进一步提升

　　事件：4 月12 日，公司发布2021 第一季季度预告。一季度预计净利润约50.0 亿元~52.0 亿元，同比增长782.0%~818.0%。

    　　景气度进一步提升，面板价格持续上行： 2021 年一季度，半导体显示行业产品价格继续保持上行趋势，行业高景气度持续，公司经营业绩较去年同期大幅提升。远程办公、线上服务、居家娱乐等市场需求进一步扩大，导致IT、TV 类产品需求持续增长；同时由于玻璃基板、驱动IC 等原材料供应紧张，导致行业有效供给产出环比有所下降，半导体显示行业供需紧张进一步加剧。因此面板价格持续上升，为公司带来强大的业绩弹性。展望二三季度，我们认为景气度仍将有望持续。随着国产面板厂的全球市占率不断提升，竞争格局得以改善，长远来看我们认为公司的业绩修复有望得以持续。

    　　进一步稳固半导体显示龙头地位，五大事业快速发展：2020 年，公司显示业务实现营收约1,319.71 亿元，同比增长约16.03%，显示器件市场地位稳步提升，整体销量同比增长18%，智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏等五大主流产品销量市占率继续稳居全球第一（ 根据公司公告及Trendforce）；创新应用产品市占率快速提升，穿戴、ESL、电子标牌、拼接、IoT 金融应用市占率居全球第一；柔性OLED 产品加速上量，全年销量同比增长超100%；收购中电熊猫南京8.5 代和成都8.6 代液晶产线，完善技术和产品布局，行业竞争优势进一步提升。另外，公司以半导体显示事业为核心，打造了“1+4+N”的事业群，实现了传感器、Mini-LED、智慧系统创新以及智慧医疗业务的大幅增长，拓展了公司的成长空间。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为1779.81 亿元、1868.8 亿元、1962.24 亿元，归母净利润分别为210.05 亿元、218.33 亿元、230.88 亿元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：终端市场需求不达预期；面板市场价格波动；柔性OLED产能释放不达预期。