宝信软件(600845)2020年报点评:全年业绩符合预期 横向整合巩固核心地位 工业互联网能力不断夯实

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:韩东 日期:2021-04-13

  事项:

      公司发布2020 年度报告。报告期内,公司实现营业收入95.18 亿元,同比增长38.96%;实现归属上市公司股东的净利润为13.01 亿元,同比增长47.91%;扣非后归母净利润12.36 亿元,同比增长47.53%。实现净经营性现金流入14.66亿元。

      评论:

      IDC+软件业务稳步增长,盈利能力持续提升。公司2020 年实现营业收入95.18亿元中,软件业务受益宝武智慧制造需求及智慧城市业务收入,实现营业收入67.18 亿元,同比增长47%。服务外包受益于公司IDC 业务稳步增长,IDC 四期上架率大幅提升,实现营业收入26.16 亿元,同比增长27.31%,各板块业务增速符合预期。公司2020 年全年毛利率为29.13%,毛利率基本保持稳定,销售净利率由13.50%提升至14.29%,盈利能力向好。

      IDC 业务坚持全国布局,行业供给变革深化+集约化需求趋势下优势明显。从资源布局上看,2020 年公司坚持全国部署的战略,宝之云罗泾系华东单体最大数据中心,兼具规模优势及扩张弹性,符合大客户集约化、规模化的需求趋势。公司相继布局南京、太仓等项目,罗泾模式有望全国复制。从行业供求格局上看,上海经信委最新发布通知,指引数据中心存量优化、提质增能,我们认为能耗、电力等资源也有望进一步向优质企业集中,行业集中度有望持续提升。公司资源储备、品质运维及成本控制能力明显,将延续龙头优势强化竞争壁垒。

      整合资源形成合力,向内巩固核心地位,向外提升辐射能力。公司拟通过发行A 股普通股及支付现金相结合的方式购买飞马智科75.73%股权,实现产业横向整合,成为中国宝武旗下唯一的工业软件和云服务等供应商。钢铁企业兼并重组后内生旺盛的信息化需求,叠加外部工业4.0+智能制造的大趋势推动,下游需求旺盛。宝武集团产能整合加速,除每年的常规性投入之外,“集中一贯式”的信息化管理模式释放内部信息化/自动化整合改造的增量需求,2020年公司实际发生关联交易45.38 亿元,2021 年预计日常关联交易金额72.35 亿元,同比增长59.43%,内部需求旺盛。交易完成后,宝信软件在宝武内部的定位将进一步稳固,同时提升向外的业务辐射范围,有效开拓发展空间,长期带来收入及净利润规模的双升。

      智能制造能力逐步溢出,工业互联网带来全新增量空间。公司凭借在钢铁行业、自动化领域的深厚积累,深入展开工业互联网研究。公司推进产业生态平台ePlat 和工业互联平台iPlat 平台组件开发,形成多个示范应用,推进大数据“5S”组件开发,完成炼铁互联智控平台(高炉)示范项目建设,助力企业实现效益提升、流程再造和管理变革。宝信工业互联网平台入选工信部双跨平台(15家)。随着工业互联网应用的持续推进,我们认为公司产品的标准化程度有望提高,从而带来毛利率的提升改善。同时,公司加快在有色、医药、公共服务、装备制造等领域的业务布局,逐步实现能力的横向溢出,打开成长空间。

      盈利预测:考虑到公司软件业务受益集团内部订单能见度、确定性高;IDC 业务的先天优势及全国性战略布局带来稳定、明确的利润增量,我们上调公司2021-2022 年归母净利润至16.93、22.56 亿元(原值为16.68、21.16 亿元),新增预测2023 年归母净利润30.57 亿元,2021-2023 年对应EPS 为1.47、1.95及2.65 亿元。维持目标市值1000.48 亿元,目标价86.58 元,维持“强推”评级。

      风险提示:IDC 项目进程落地不及预期。