海大集团(002311):Q1业绩同比大增124%-137% 饲料养殖同发力

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:王莺 日期:2021-04-13

  2021Q1业绩同比 大增123.91%-137.09%,饲料、养殖业务同发力。

      公司发布2021 年第一季度业绩预告,实现归母净利润6.8 亿元-7.2 亿元,同比增长123.91%-137.09%,实现每股收益0.42 元-0.47 元。

      2021Q1 上游原料价格大幅上涨且剧烈振荡,部分区域非瘟疫情反复、猪价下行,禽养殖行情持续低迷,饲料行业处于提速整合阶段,然而得益于公司清晰战略目标和长期打造的专业竞争优势,公司饲料销量仍实现同比20%-25%的快速增长,饲料净利同比增加逾2 亿元。然而,公司饲料产品销量、市场占有率、盈利能力等均明显提升,竞争优势在迅速扩大。公司生猪养殖团队不断学习和自我进化,生猪养殖业务稳健增长,2021Q1 公司生猪出栏量约35 万头,我们估计生猪养殖业务净利同比增加近1.5 亿元;此外,公司动保和苗种仍保持快速增长,Q1 净利润同比增加3000 万元左右。

      股权激励考核目标严格,凸显公司可持续高增长的战略目标。

      公司于近日发布2021 年股票期权激励计划(草案),本次计划首次授予员工数量达4,083 人,较前一次大幅增长175%,有助于绑定股东、公司及员工的中长期利益。股权激励设置严格的考核目标,首次授予股票期权的各年度公司层面业绩考核目标如下:第一个行权期,2021 年度饲料销量超过1850 万吨或归母净利润超过32 亿元;第二个行权期,2022 年度饲料销量超过2300 万吨或归母净利润超过37.76 亿元;第三个行权期,2023 年度饲料销量超过2800 万吨或归母净利润超过44.56 亿元;第四个行权期,2024 年度饲料销量超过3400 万吨或归母净利润超过52.58 亿元;第五个行权期,2025 年度饲料销量超过4000万吨或归母净利润超过62.04 亿元。从饲料销量指标看,2021-2025 年复合增长率21%;从利润层面看,2021-2025 年复合增长率20%,公司股权激励对业绩层面的考核,体现了公司产品竞争优势增强、可持续高增长的战略目标。

      投资建议

      从行业层面看,猪料、水产料景气度回升;从公司层面看,海大集团饲料品类齐全,穿越周期持续高增长,产品力清晰卓越铸造公司核心竞争力。我们预计2021-2022 年公司实现主营业务收入685.83 亿元、809.73 亿元,同比分别增长18.5%、18.1%,对应归母净利润33.57亿元、39.24 亿元,同比分别增长34.5%、16.9%,对应每股收益2.02 元、2.36 元。公司是我国饲料行业龙头企业,饲料品类齐全、产品力清晰卓越铸造公司核心竞争力。我们给予公司2022 年40 倍PE,合理估值94.4 元,维持“买入”评级不变。

      风险提示

      疫病。