天虹股份(002419)：经营修复成长可期 回购彰显发展信心

　　事件描述

    　　公司拟以集中竞价交易的方式对公司股份进行回购，回购股份价格不高于人民币 9 元/股（含），且不高于董事会通过回购股份决议前三十个交易日公司股票交易均价的150%，回购不超过 36,000,000 股（含），占公司总股本的比例不超过 3%（含）。

    　　事件评论

    短期经营业绩持续修复，门店扩张稳步推进。公司单三季度百货业务同店同比下降约 12.91%，增速环比提升 6.11 个百分点，购物中心业务同店同比下降约 9.31%，增速环比提升 4.64 个百分点，同时三季度百货专柜到家销售同比增长 24 倍，销售占比达 17%；超市业务同店同比下降约 3.29%，增速环比下降 12.22 个百分点，或主要受疫情影响存在前期居家品类囤货透支等情形，同时三季度超市到家销售同比增长 90%，销售占比 14%。开店维度，公司稳妥推进门店布局，单三季度新开 2 家购物中心、4 家超市（含 2 家独立超市） 以及 18 家便利店；关闭 6 家便利店；签约 4 个购物中心及百货、5 个独立超市项目，为公司成长奠定基础。

    强化数字化运营能力并积极拓展成长性业态，成长前景可期。公司在百货夯实的运营基础之上，围绕消费者体验性需求，对原有百货进行购物中心升级，多省市成功拓展社区购物中心业态；围绕品质生活中生鲜熟食升级需求，公司强化大店体系内超市升级，积极开拓独立超市，实现区域市场加密且拓宽成长空间。截至 2020Q3季度末，公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计 8 省/市的 29 个城市，共经营购物中心业态门店 29 家、百货业态门店 68 家、超市业态门店 107 家（含独立超市 24 家）、便利店 186 家，面积合计约 412 万平方米。

    　　公司已签约待开业的储备项目共计 48 个，其中，大店数量 28 个、面积约 188 万平方米；独立超市数量 20 个、面积约 8 万平方米。同时，公司强化数字化运营，超市极速达、次日达、全国配业务全面升级上线，进一步提高门店效能，全国配业务辐射全国 32 个省、279 市区，百货数字化线上专柜不断增加，全国 97 家门店专柜上线企业微信导购功能，小程序直播全面上线，实质性提高门店运营效率。

    投资建议：疫情后公司经营逐渐修复，同时积极拓展优质业态，未来成长可期，预计 2020-2022 年 EPS 为 0.27、0.75 和 0.9 元/股，对应 PE 为 28、10 和 9 倍，估值回调至低位，当前时点公司进行回购，彰显坚定发展信心，维持“买入”评级。