中微公司(688012)：半导体设备龙头 国产替代前景可期

　　公司竞争优势明显，国产替代需求紧迫，给予“买入”评级随着半导体行业逐渐回暖，半导体产业向国内转移，存储、Foundry 等厂商扩产，提升对上游设备的需求；IC 制造工艺升级，刻蚀工艺使用频率及技术要求提升。

    　　中微公司技术领先，客户资源优秀，发布定增预案，拟定增100 亿元扩产，未来竞争力将进一步加强，前景可期。我们上调公司盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润3.37/4.78/6.84 亿元（+0.86/+1.87/+1.32 亿元），EPS 0.63/0.89/1.28（+0.16/+0.35/+0.25），当前股价对应PE 276.3/194.8/136.0 倍，上调评级为“买入”。

    　　刻蚀设备空间巨大，MOCVD 设备前景可期

    　　半导体刻蚀设备全球市场规模2019 年达115 亿美元，CR3 超90%，中国市场规模超180 亿元，“新应用+产业转移+工艺进步”使国内刻蚀设备厂商获发展良机。

    　　MOCVD 设备：中国已成全球MOCVD 设备最大的需求市场，保有量占全球比例超过40%。目前MOCVD 设备下游应用主要为蓝光LED，随技术的进步，MOCVD 设备还有望逐步应用在黄红光LED、深紫外LED，以及Mini LED、Micro LED、功率器件等诸多新兴领域，市场规模会有望进一步扩大。

    　　公司核心竞争力强大，持续新品开发，未来增长可期公司技术积累深厚，部分技术已达国际标准，同时汇聚优秀人才与管理团队，客户资源优秀，持续开发高端新品，未来增长可期：（1）公司刻蚀设备已运用在国际知名客户65nm 到7nm 生产线；公司已开发出5nm 刻蚀设备，并已获得批量订单，正在开发更先进工艺（2）公司CCP 设备可应用于3D NAND 64 层的量产，同时正在开发能够涵盖128 层刻蚀以及对应的极高深宽比的刻蚀设备和工艺（3）拓展MOCVD 新兴应用领域，深紫外光LED 已获领先客户验证成功。用于Mini LED、Micro LED、功率器件等生产的MOCVD 设备正在开发中。公司拟定增100 亿元扩产，未来竞争力有望进一步提升。

    　　风险提示：国际贸易摩擦加剧风险、下游客户扩产不及预期的风险、国产化进展缓慢、公司新产品开发验证不及预期