东方电缆(603606)：完善国内海缆产业布局 加速开拓国际市场

　　事件：

    　　公司2020 年预计实现归母净利润8.85 亿元，同比增长约96%；预计实现扣非归母净利润8.25 亿元，同比增长约90%；预计2020 年度基本每股收益为1.35 元。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，2020 年归母净利润预计同比增长约96%。公司2020 年度预计实现归母净利润8.85 亿元，同比增长约96%；预计实现扣非归母净利润8.25 亿元，同比增长约90%；预计2020 年度基本每股收益为1.35 元。公司业绩同比上升主要原因系下游海上风电抢装导致海缆需求大幅增长，公司立足高端市场，积极打造一体化系统集成总承包商，进一步巩固市场领先地位，从而实现海缆系统及海洋工程营收规模大幅上升。报告期内，公司主营业务收入规模快速增长，超过上年同期35%以上，其中海缆系统及海洋工程增长尤为明显，其营业收入同比增长超过50%。

    　　拟于广东阳江投资建设超高压海缆产业基地，完善国内海缆产业布局。公司拟通过全资子公司阳江东方投资建设“东方电缆超高压海缆南方产业基地“项目，项目需新增主要工艺设备及测试仪器设备72 台（套），新增建筑物面积57616 平方米，建设周期约2 年，建成后将形成年产300km 超高压交、直流海底电缆的产业规模。项目总投资额约5.75 亿元，预计全部由阳江东方自筹解决。该项目顺应公司长期发展战略，建成投产后可进一步实现公司海缆产品产能扩张，提升公司市场份额及综合竞争力。

    　　公司首次中标欧洲海底电缆项目，加速开拓国际市场。公司于2020 年12 月22 日公告中标欧洲南苏格兰电网公司（SSEN）Skye-Harris 岛屿连接项目，中标产品为光电复合海底电缆，中标金额约8000 万元人民币，系首次中标欧洲海底电缆项目，并成功进入国际主流电力公司供应链，对公司加快开拓国际市场具有重要的战略意义。此外，公司于2020年5 月中标中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司越南BINH DAI 海上风电项目，中标产品为35kV 海底电缆及敷设施工，中标金额2.99 亿元，系首次在东南亚市场取得突破。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是国内海缆系统龙头，将受益海上风电需求爆发。

    　　我们维持公司盈利预测，预计公司2020-2022 年分别实现归母净利润为8.48、14.08、16.86 亿元，对应EPS 分别为1.30、2.15、2.58 元/股。目前股价对应2020-2022 年PE分别为21 倍、13 倍、10 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：海上风电装机不达预期；原材料价格上涨。