飞科电器(603868)：剃须刀新品销售良好 品类扩张仍在探索

　　公司近况

    　　我们跟踪了公司近期零售数据监测。

    　　评论

    　　新产品竞争力提升：1）公司新品研发积极，且不断上探中高端市场。5 月推出旗舰剃须刀产品 FS901 系列，配置双层升级薄韧刀片和升级版双环弧面刀网，续航能力提升至 90 分钟并配备 Type-C充电口，全身水洗，外观更时尚，促销价 199 元。7 月推出新旗舰剃须刀产品 FS926 系列，新增智能感应剃须功能，触肤即剃，黑科技感十足；现促销价 299 元，8 月成交均价高达 399 元，位列淘系剃须刀类热销宝贝榜首。2）上半年推出新品智能电吹风机FH6286 系列，专利外观设计以飞机引擎为灵感来源，具备负离子功能，可实现 35-80℃间±1℃精细调温。新品零售价 299 元，与店铺历史最高价吹风机产品的 158 元相比溢价 89.2%，在 8 月飞科电吹风类产品中成交额排名第一，成交量排名第四。

    　　8 月线上零售增长较好：1） 根据淘数据监测，2020 年 8 月飞科品牌整体零售额同比大幅增长 47.5%。2）8 月飞科剃须刀零售额同比+81%，薇娅带货、高端新品销量放量是主要原因。8 月在FS926、FS901 新品带动下，剃须刀线上 ASP 131.1 元，同比+47.4%。

    　　未来发展：1）2018-19 年，由于剃须刀业务面临瓶颈，公司收入增速明显放缓。目前公司正在探索新业务机会。2）今年 3 月飞科投资纯米 15%的股权，布局厨房小家电产品。纯米专注智能小厨电、炊具领域，我们预计飞科和纯米未来的协同方向是飞科将纯米的厨房小家电产品引入飞科的线下销售渠道。3）此外，公司计划推出电动牙刷产品，丰富个人护理类产品布局。4）公司还计划进行海外扩张，2019 年飞科海外收入占比仅 1%，有较大提升空间。

    　　估值建议

    　　维持 2020/21e EPS 预测 1.56 元/1.68 元。维持中性评级，维持目标价 46.7 元，对应 30 倍 2020 年市盈率和 28 倍 2021 年市盈率，较当前股价有 5%的下行空间。当前股价对应 2020/2021 年 32 倍/29 倍市盈率。

    　　风险

    　　市场需求波动风险；新产品推广效果不达预期。