兆易创新(603986)：深耕存储器市场 MCU生物识别开拓新增长点

　　主要观点：

    　　存储器市场全方位布局，新增市场拉动NOR Flash 需求持续上行我们测算TWS、AMOLED、IoT 等新兴应用在2020-2021 年将为NOR Flash 市场带来60.11 亿元、77.29 亿元的新增市场需求，且供需缺口仍旧存在。公司主攻中小容量NOR Flash，2019 年全球市占率第三，充分受益新增市场红利，并从消费领域走向工业与汽车领域。联合长鑫打入DRAM 千亿美元赛道，且公司已着手DRAM 芯片自主研发及产业化。

    　　国内MCU 龙头，控制与指纹识别双赛道助力业绩持续成长公司专注32 位MCU 领域，MCU 市场份额位列国内前三。ARM Cortex-M 系列产品覆盖中高端需求，推出全球首颗RISC-V 架构MCU，相关工艺进程向40nm 进发，以领先姿态切入IoT 万亿级市场。收购思立微，开拓指纹识别芯片市场，随着OLED 屏幕渗透率提升，预计2020 年将出货3000 个指纹识别模组，技术差距与一线厂商逐渐缩小，订单量有望进一步提升。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2020-2022 年的营业收入分别是：48.88 亿元、62.32 亿、70.97 亿元，归母净利润分别是9.72 亿元、13.28 亿元、15.89 亿元，对应EPS 分别为2.84 元、3.88 元、4.64 元，对应的PE 分别为64.33 倍、47.08 倍、39.36 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。