伟星新材(002372):股权激励数量大、侧重骨干人员 业绩目标彰显信心

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:孙颖/朱晋潇 日期:2020-09-25

  事件:伟星新材于2020 年9 月22 日公布第三期股权激励计划(草案),拟授予限制性股票1900 万股(占公告日总股本1.21%),涉及公司董事长、总经理、骨干等核心人员143 人,激励对象可以每股7.00 元的价格购买公司定向发行的普通股股票, 分三次解除限售, 比例依次为30%/30%/40%。解锁考核期为2020-22 年三个会计年度,解锁条件为以2017-19 年度平均扣非净利润为基数,2020/21/22 年净利润增长率不低于8.5%/23%/38%。此外,公司公告预计2020-2023 年限制性股票成本摊销分别为1274.6/6992.0/3386.8/1456.7 万元。

      点评:股权激励彰显经营信心,业绩目标助力长期发展。

      股权激励数量大。本次股权激励授予股票数为1900 万股,高于第一、二次股权激励的1000 万股和1800 万股。

      激励对象重心向技术和业务骨干倾斜。第三次股权激励对象主要为对公司未来经营业绩、战略实施和发展有直接影响的公司中高层核心骨干,其中核心技术和业务骨干授予股票占比约77%,较前两次激励48%和53%的占比均有提高。激励对象共计143 人,包括1)公司高级管理人员,包括总经理、副总经理、董事会秘书、财务总监等;2)公司中层管理骨干、核心技术、业务骨干;3)公司下属分支机构的核心管理、技术、业务骨干。公司对本次激励对象实施股权激励,不仅充分考虑了激励对象的代表性和示范效应,而且有利于建立股东与上述人员之间的利益共享与约束机制,增强骨干的责任感、使命感,有效提高其创造性,保证公司发展战略和经营计划的实现。

      业绩目标具有挑战性,彰显管理层信心。我们测算2017-19 年度平均扣非净利润为8.85 亿元, 以8.85 亿扣非净利润为基准增长率8.5%/23%/38%对应的扣非净利润分别为9.6、10.9、12.2 亿元,对应2020/21/22 年扣非净利润同比增长率下限为3%、13%、12%。该目标的设置在保证可行性的基础上,具有一定的挑战性,能够体现“激励与贡献对等”的原则。我们测算,根据股权激励目标,2020 年下半年扣非净利润下限为6.2 亿元,同比增速不低于19.6%。

      投资建议:

      2C 和2B 双轮驱动。2C 市场空间仍较大,后期疫情时期有望逐步恢复,我们认为公司具备品牌、渠道、服务等方面的优势,2C 市占率将进一步提升:一方面公司在成熟区域通过加快渠道下沉,在薄弱区域开发更多的经销商和网点,提高市场占有率,并加强次新房、二手房交易以及二次装修等存量市场的开发,进一步拓展市场空间。另一方面,积极推进同心圆战略,加强防水、净水等新业务的品类拓展,方便客户实现一站式采购的多种相关配套产品,从而提高户均采购额。2B 工程业务领域,建筑工程和市政领域齐头并进。建筑工程领域,预计精装修的占比会持续提升,但提升速度有所放缓,精装房的质量要求在逐步提升,公司将积极把握该发展机会。市政工程业务继续保持良好发展态势,主要由于基建需求旺盛,以及公司自身调整优化和大客户拓展逐步见到成效。我们预计公司2020-2021年实现归母净利10.2 和11.5 亿元,当前股价对应PE 分别为23 和20 倍;考虑到公司高ROIC 和高股息率,维持“增持”评级。

      风险提示:房地产销售及施工超预期下滑;精装修占比提高大幅影响零售端管材需求;新业务拓展不及预期;原材料价格大幅上涨。