坚朗五金(002791)公司点评:效率继续提升 业绩预告超预期

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:黄诗涛/房大磊 日期:2020-07-10

公司发布2020 年中报业绩预告:预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润19400 万元-24050 万元,较上年同期增长60.78%至99.32%;单二季度实现归母净利润18572 万元-23222 万元,同比增长63.01%-103.84%,超市场预期。

    中报业绩预告超预期,预计Q2 收入恢复快速增长态势,人均产值加快提升,利润弹性持续显现。公司2020Q2 在疫情影响下加快推进复工复产,预计Q2 销售收入恢复快速增长态势,集成供应直销平台优势在疫情影响下的表现更加突出,客户和多品类的扩张效果明显,销售人均产值加快增长;预计利润率同比继续提升,预计主要来自于:1)精益制造+原材料降价推动毛利率继续提高;2)费用率保持下降趋势,销售人均创收提升带来销售费用的进一步摊薄、疫情期间展会等线下营销活动减少带来相关费用下降。

    云采平台“战疫”结硕果,平台模式显真章。上半年在疫情影响下,公司针对小B 客户的建筑配套件集成供应模式在直销渠道、仓储、云采平台等多方面的竞争优势发挥明显,份额进一步扩张。特别是公司的云采平台,针对客户与销售人员,实现业务简单化、可视化,并形成交互平台,探索“线上下单+线下服务”新的业务模式,在客户拓展、产品销售等增量拓展以及销售服务效率提升等方面效果显著。公司云采平台在不断迭代升级,未来将持续为公司规模扩张、经营效率提升提供助力。

    投资建议:坚朗经过长期摸索已经形成了多品类平台和小B 客户模式,运营效率和管理边界大大扩张。随着公司多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳,集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放,销售人均产值提升之下,利润率回升趋势较为明确,业绩弹性和经营质量提升已经显现;我们继续看好公司未来成长和经营杠杆的空间,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为7.01、10.10 和13.73 亿元,对应EPS 分别2.18、3.14 和4.27 元,对应PE 分别为41、29、21 倍;维持“买入”评级

    风险提示:下游建筑业波动风险、主要原材料价格波动风险、新市场开拓对业务可持续性增长的风险、并购整合风险。