江苏银行(600919):配股补充资本 业绩弹性可期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:袁梓芳/郭昶皓 日期:2020-07-10

本报告导读:

    江苏银行配股规模若达到200 亿元,将大幅提升核心一级资本充足率142bp 至9.93%。江苏地区受疫情冲击有限,且复工更早,2020 全年业绩相对优势可期。

    投资要点:

    投资建议:配股落地将大幅补充资本,看好公司后续资产端转型升级。维持2020-2022 年净利润增速预测12.04%/12.25%/12.13%,对应EPS1.33/1.50/1.70 元,BVPS10.66/11.86/13.22 元, 现价对应5.07/4.49/3.97 倍PE,0.63/0.57/0.51 倍PB。江苏银行兼具高股息和业绩相对稳定的特征,性价比突出。维持目标价8.06 元,对应2020年0.76 倍PB,现价空间21%,维持增持评级。

    事件背景:2020 年7 月9 日,江苏银行发布公告称,拟采用每10股配售不超过3 股的比例向全体A 股股东配售。本次配股募集资金不超过人民币200 亿元。

    配股大幅补充资本,助力资产端转型升级。以2020 年一季报数据测算,若配股募集资金达到200 亿元,可大幅提升核心一级资本充足率142bp 至9.93%。核心一级资本充足率将从目前A 股银行第10 跃升至第3,有助于江苏银行资产端转型升级,提高高收益贷款占比。

    2020 全年业绩相对优势可期。江苏银行2020 年一季报业绩超出市场预期,主要驱动力来源于资负结构适合当下经济环境。考虑江苏地区小微贷款占比相对较低,受本轮疫情冲击有限,且复工节奏相对更早,判断其在规模、息差、不良上皆具备可持续的相对优势。

    风险提示:宏观经济失速下行,江苏地区信用风险大面积爆发。