捷顺科技(002609)动态研究：智慧停车龙头 BCG全生态协同布局

国内智慧停车龙头，业务覆盖停车全领域。公司成立于1992 年，起家于停车场管理系统，是国内停车领域智能硬件龙头。2015 年公司开始由传统硬件供应商向智慧停车运营商转型。目前公司业务分为智能硬件（2B）、停车场云托管（2B）、行业解决方案（2B）、智慧停车运营（2C）、城市级停车业务（2G）五大类，涵盖BCG 三端，覆盖停车全领域。公司自2015 年转型以来，智能硬件业务依旧稳健发展，软件类业务开始呈现爆发式增长，公司业绩整体高增，并在2019年呈现出收入与利润率双增态势。2019 年公司实现营收11.64 亿元，同比增长28.8%，实现归母净利润1.42 亿元，同比增长50.5%。

    C 端运营成效显著，捷停车运营数据亮眼。公司智慧停车运营业务以控股子公司顺易通（公司持股80%，蚂蚁金服子公司上海云鑫持股20%）为主体，以“捷停车”为品牌，借助公司传统业务积攒的停车相关资源，面向C 端提供以智慧停车为核心的互联网运营服务。目前公司智慧停车运营业务已经形成通道服务、广告运营、车位运营三大业务线，成为公司创新业务重要的增长点。近年来捷停车表现亮眼，停车场、用户、交易等运营数据均实现了高增。截至2020 年6 月，捷停车已累计签约停车场超12000 个，涉及车道数超46000 条，线上触达用户超1600 万，日交易笔数突破140 万笔。2019 年捷停车实现智慧停车线上运营收入4238 万元，同比增长374%。我们认为，捷停车已具备相对数量的停车场和用户规模，商业模式趋于成熟，未来将持续高增并进入收获期。

    看好SaaS 云托管业务发展前景。公司2019 年下半年推出停车场云托管服务，采用“硬件+平台+服务”模式集中管理停车场岗亭，打造无人值守智慧停车场。公司云托管业务以捷顺天启平台为核心，采用SaaS 服务模式，依托线上缴费、无感支付、巡逻岗、云坐席等构建场景完整闭环，提升车主服务体验的同时，大幅降低停车场岗亭人员数量，降低停车场运营成本。云托管业务是公司未来重点发展方向，截至2019 年末公司云托管已签约车道超过1000 条，2020 全年公司目标新增6000 条车道，上半年已新增1800 多个订单。根据公司披露，云托管业务合同签约期一般为5 年，合同金额相比硬件销售增大4-5 倍。相比传统软硬件销售模式，SaaS 模式优势在于收入永续性（客户粘性大）和预收现金流（订阅制），同时SaaS 模式边际成本低，我们认为云托管将极大的拓展公司业务空间，借助公司现有存量停车场客户，未来发展值得期待。

    城市级智慧停车持续突破，打造BCG 战略协同。公司城市级智慧停车平台业务面向地方政府和国企，以城市公共停车资源信息化管理为切入点，提供路内、路外一体化的城市智慧停车解决方案。城市停车管理是智慧城市与智慧交通的重要组成部分，也是新基建的重要内容，各地城市级停车建设领域的需求持续释放。2019 年公司中标包括常德、临沂、惠州、昆山等多地城市停车项目，中标项目合同金额超1.3 亿。2020 年上半年公司中标重庆江津、江苏昆山、重庆璧山、湖北潜江、乌鲁木齐的城市级智慧停车项目，总中标金额超过1.5 亿元。2019 年公司城市级智慧停车业务确认收入2971 万元，同比增长897%。我们认为智慧城市建设是近年政府重点投入方向，公司充沛订单将保证城市级智慧停车业务的高速增长。

    盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。我们认为。公司传统智能硬件业务发展稳健，捷停车、云托管、城市级业务等创新业务将为公司打开新的成长空间。我们预计公司2020-2022 年EPS分别为0.29/0.41/0.57，对应当前股价PE 分别为55/39/29，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：1）公司创新业务发展不及预期的风险；2）行业竞争加剧的风险；3）公司业绩不及预期的风险；4）系统性风险。