华工科技(000988)：校企改制有望落地 股权结构改善注入发展新动能

投资要点

    控股股东拟转让公司部分股份，校企改制有望落地：公司发布公告，控股股东武汉华中科技大产业集团有限公司拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的公司约1.91 亿股，占总股本19%。本次公开转让尚需取得国有监督管理部门等机构的批准，若获得批准并得以实施，可能导致华工科技控股股东和实际控制人发生变更。通过此次股权转让，公司校企改制有望落地，为公司注入新的发展活力。

    光通信、激光加工设备双主业迎来高质量增长阶段：当前公司双主业光通信、激光加工设备正在进入高质量增长阶段。光通信方面，近两年光模块放量带来收入结构改善，毛利率、净利率快速提升。具体来看，5G前传光模块市占率连续保持较高份额，数通100G 已在海外批量发货，400G 开始小批量试产，有望成为新的增长点。激光加工设备方面，考虑到5G 手机设计方面的创新，A 客户加大创新力度更新设备是大概率事件，激光设备将在更多生产环节得到应用，有望驱动公司订单增长。

    光模块产能快速提升，20Q2 业绩有望补偿Q1 疫情影响：公司总部与大部分产能位于武汉，一季度受到疫情影响，20Q1 收入7.59 亿元，同比下滑34.04%；归母净利润-0.12 元，同比下滑111.77%。随着疫情的消退，公司自2 月中旬已经复产，于4 月全面恢复产能并进行相应扩产。光模块业务方面，全面复工扩产后，月出货量达到70 万只/月，大幅高于去年预计的50 万只/月；激光加工设备方面，一季度智能装备业务在手订单饱满。我们认为，随着疫情影响的消除以及产能的补偿性扩张，公司20Q2 业绩有望同比改善。

    盈利预测与投资评级：预计公司20-22 年归母净利润为6.78/8.27/9.87 亿元，对应当前股价的PE 为40/33/28 倍。考虑到公司光模块业务的快速发展以及激光加工设备业务有望进入向上周期，维持“买入”评级。

    风险提示：光模块订单增速不及预期风险；光模块上游关键原材料供应风险；高端激光加工装备与3C 市场资本开支不及预期的风险。