精工钢构(600496)公司点评：订单金额再创新高 股债融资蓄力远航

Q2 订单金额增速明显提升，EPC 及装配式业务持续发力近日，公司公布了2020 年半年度经营数据公告，公司累计承接新业务231项，累计承接金额99.74 亿元，较去年同期增长11.37%，创下历史同期最高水平，其中公司EPC 及装配式业务累计承接订单39.2 亿元，比去年全年完成量还要多11.43 亿。二季度单季承接60.22 亿元，同比增长53.35%，一季度订单同比下降21.4%，二季度订单提速明显。1-6 月EPC 及装配式业务承接39.20 亿元，新业务占比达到39%。2020 年受到“新冠”疫情的影响，企业复工开工推迟的情况下，仍能交出如此亮眼的成绩，实属不易。

    增资扩募有序进行，助推企业快速扩张

    公司前期披露的定增计划日前已经获得中国证监会发审委审核通过，本次定增数量不超过5.43 亿股，不超过本次非公开发行前公司总股本的30%，拟募集资金总额不超过10 亿元，主要用于绍兴国际会展中心EPC 项目和绍兴南部交通枢纽建设工程EPC 项目，除股权融资外，公司此前在债券市场也有融资动作，通过浙江精工拟在北京金融资产交易所申请发行不超过人民币10 亿元的债权融资计划，公司通过股、债双腿迈进，有序增资扩募，为EPC 模式快速推进“充足电力”，公司进入快速扩张周期，近三年公司资产负债率逐年下降，由2017年65.64%下降到2019年61.62%，通过增资扩募，资产负债率预计将会进一步下降。

    装配式政策持续落地，钢结构扶摇直上

    2019 年钢结构建筑占到了装配式建筑的30.4%，海南、河北、四川等地明确指出在农村危房改造、人才公寓、保障性住房中鼓励使用钢结构装配式建造方式，浙江作为钢结构大省，2018 年提出累计建成钢结构装配式住宅500 万平方米以上，其中钢结构装配式农房20 万平方米以上，加之今年新土改政策给农村市场带来万亿增量，钢结构将大有可为，2020 年是十三五收官之年，按照惯例，预计各省市将超额完成计划目标，包括钢结构在内的装配式建筑市场将迎来广阔前景。

    投资建议

    近年来装配式建筑政策落地速度很快，我们认为受益于装配式政策推动，钢结构行业将进入到快速扩张周期，考虑到公司二季度订单提速明显，公司新签订单金额再创新高，且公司通过增资扩募壮大了实力，为公司后续持续推进EPC 业务蓄力待发，新业务稳步提升，将会公司带来新的增长点，我们将2020-2022 年EPS 由之前的0.29、0.36、0.43 元/股调高为0.29、0.38、0.49 元/股，对应PE 分别为14、11、 8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：政策推动不及预期；钢结构行业景气度下降；订单转化不及预期