领益智造(002600):半年报预告符合预期 主业稳健增长

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:徐涛/胡叶倩雯/苗丰 日期:2020-07-09

  领益智造中报业绩预告符合预期。2020H1 核心板块领益科技实现经营净利润8.96~9.22 亿元,同比+3.00~5.99%稳健增长。子公司剥离整合加速,东方亮彩扭亏为盈,帝晶光电剥离进展顺利,赛尔康短期受疫情影响亏损,但不改长期模组化提升趋势。维持“买入”评级。

      2020 中年报业绩预告符合预期,领益科技稳健增长。公司预计2020 上半年核心板块领益科技实现经营净利润8.96~9.22 亿元,同比+3.00~5.99%。上市公司上半年(未经审计,下同)经营净利润6.16~7.04 亿元,同比下降0.87~13.26%;归母净利润5.80~6.68 亿元,同比下降40.05%~47.95%;经营净利润与归母净利润之间的差值主要来源于公允价值变动损失2,095.00 万元(主要为子公司东方亮彩未完成业绩承诺而补偿的股票价格波动,上年同期为收益39,522.94 万元,此项影响公允价值变动较去年同期下降41,617.94 万元,该下降金额占归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降金额的77.89%至93.25%),以及处置江粉子公司东莞市金日模具有限公司的相关损失1,522.35 万元。

      子公司剥离整合加速,东方亮彩扭亏为盈,帝晶光电剥离进展顺利。子公司东方亮彩成本管控效果显著, 公司预计东方亮彩上半年实现经营净利润3,000~3,800 万元,同比增长122.61%~128.64%。此外,公司此前于2020 年1 月15 日董事会审议通过了《关于转让控股子公司股权的议案》,拟将持有的全资子公司帝晶光电(Salcomp Plc 股权除外)、江粉高科股权转让给安徽帝晶,交易总价款为人民币8.0 亿元。公司已于7 月7 日、8 日分别完成了江粉高科、帝晶光电的工商变更登记手续,公司不再持有后两者股权。截至7 月8 日,公司已收到安徽帝晶支付的首笔股权转让款人民币 2.40 亿元。

      领益科技订单饱满,多客户多品类支撑持续增长。A 客户手机老机型Q3 加单,耳机、平板销量超预期,叠加料号增加、产品升级带来的单机价值量提升,我们测算公司今年在北美大客户收入增速10~20%。展望明年,A 客户手机销量复苏,耳机、手表等快速增长,收入增速有望达30~40%水平。此外,公司在安卓客户亦持续提升份额,基本覆盖所有主流手机品牌,多客户多品类支撑持续增长。

      赛尔康短期亏损,不改长期模组化提升趋势。赛尔康上半年受国内、国外疫情影响,整体复工复产率较低,导致业绩暂时亏损,公司已采取积极措施配合战略客户的资源布局,后续业务融合深度和拓展力度都将进一步提高。展望下半年,A 客户新机取消标配5W 充电器,但同时也会促进选配高功率充电头的销量提升,赛尔康在高功率充电器的份额显著高于原标配充电器,且单价显著提升,因而总体影响预计相对可控;此外,赛尔康明年有望切入无线充电器产品,长期趋势向好。从上市公司层面来看,公司借助收购赛尔康,扩展了充电器模组、无线充电模组等业务,并全面具备了SMT 和FATP 的组装能力,目前重点布局马达、无源器件、充电器、无线充电、散热模组、软包配件等6 大模组领域,打开长期增长空间。

      风险因素:全球疫情持续时间拉长影响下游需求;客户订单波动影响毛利率;大额资产减值风险等。

      投资建议:领益智造为精密功能及结构件龙头,公司垂直整合、横向扩张,成就智能制造一站式平台。我们维持公司2020/21/22 年净利润预测分别为23.3/35.2/45.1 亿元,由于公司定增股本增加,调整对应EPS预测分别为 0.33/0.49/0.63 元。上调目标价至17.20元,对应2021 年PE 35x,维持“买入”评级。