中直股份(600038):业绩较快增长 装备列装加速、景气度较高

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:孟祥杰 日期:2020-04-03

事件:公司公告2019 年年报,2019 年全年公司实现营业收入157.95 亿元,同比增长20.89%,实现归母净利润5.88 亿元,同比增长15.26%,对应每股收益(稀释)1.00 元。

    点评:

    1. 2019 年公司业绩较快增长,看好公司航空制造业务长期向好发展。(1)报告期内,公司实现营业总收入157.95 亿元,同比增长20.89%,其中核心业务航空产品实现营收155.37 亿元,同比增长21.41%。(2)报告期内,公司实现归母净利润5.88亿元,同比增长15.26%,增速略低于营收,主要受以下因素影响:①报告期内公司持续加大研发投入,研发费用较上年同比增长55.75%;②报告期内,公司资产减值损失和信用减值损失较上年增长4359.76 万元,主要系上年冲回应收款项信用减值损失较多所致;③报告期内公司其他收益减少2437.71 万元,主要原因为本期收到与企业日常活动相关的政府补助减少。(3)报告期内,公司存货同比增长22.29%,应付账款同比增长52.17%,主要为本期材料采购增加。(4)经营活动现金流减少,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为7.70 亿元(上年同期为9.55 亿元),同比下降19.34%,主要系本期公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

    2.核心逻辑:作为中航工业直升机板块唯一A 股上市平台,直升机谱系涵盖直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313 等多型号,后续装备列装有望进一步加速。随着国家低空空域管理改革的深入推进,国内通航产业对直升机的市场需求不断释放,公司布局应急救援等通航领域,有望迎业绩新增长点。

    3.盈利预测:给予公司“强烈推荐”评级,我们对公司2020/21/22年的EPS 预测分别为1.20/1.37/1.59 元,对应 2020/21/22 年PE 为34/30/26 倍。

    风险提示:新机型列装不及预期;民用市场拓展不及预期;原材料短缺及成本增加风险