科士达(002518)深度研究报告：数据中心和光伏业务趋势向好 充电桩和储能有望高速增长

　　科士达是UPS 行业国内龙头，数据中心业务受益于5G 发展有望提速。科士达成立于1993 年，专注于电力电子领域，UPS 在国产品牌中销量第一。公司基于同源技术，主营产品从UPS 逐渐拓展至数据中心关键基础设施、光伏逆变器、充电桩和储能PCS 等。我国UPS 市场下游行业中电信、互联网等领域占比最高发展迅速，我们预计未来国内UPS 增长将主要来自数据中心。随着5G 基站的快速建设，预计将增加数据中心需求，而且未来中小型的数据中心数量有望增加。科士达推出微模块解决方案，简化客户的数据中心建设流程，预计其数据中心业务将快速增长。

    光伏行业趋势向上，公司逆变器业务国内领先今年料将显著改善。根据智慧光伏披露信息，近期部分光伏企业已接到国家发改委价格司《关于2020 年光伏电站政策征求意见稿》的通知，光伏标杆电价有望尽快出台。根据能源局对2019 年国内竞价项目补贴统计的数据测算，我们预计2020 年竞价项目有望达到25GW，考虑到2019 年7-8GW 的竞价指标遗留，我们预计2020 年国内装机有望超40GW。科士达光伏逆变器产品在国内市场份额领先，2018 年及2019年上半年受国内光伏行业不景气影响有所下滑，预计2020 年增速将显著提升。

    充电桩行业发展逐渐提速，公司有望实现快速增长。我国新能源汽车行业高速发展，而充电桩配套尚显不足，2019 年底车桩比为3.4 比1，较理想状态的车桩比1:1 仍有较大缺口。2019 年我国充电桩建设有所提速，去年每月安装充电桩数量基本都在1 万台以上，四季度单月充电桩安装量持续提升，预计今年我国充电桩市场将快速增长。科士达充电桩业务从公交系统延伸到物流企业，与地产、电力等多领域运营公司紧密合作。科士达去年与宁德时代成立合资公司，未来有望借力宁德时代在乘用车市场的影响力，在充电桩市场取得更大突破。

    储能市场空间广阔，公司与宁德时代合作潜力极大。2019 年底，我国已投运电化学储能项目的累计装机规模为1592MW，较2018 年增长48.4%，锂电池储能在电化学储能中占比最大增长也最快，预计未来锂电池成本不断降低，储能行业有望爆发增长。科士达与宁德时代成立合资公司，重点拓展储能业务，新产能预计将在2020 年下半年投产。未来合资公司将销售科士达优势产品PCS，并搭配宁德时代的电池销售储能PACK，以及充电桩及“光储充”一体化相关产品，公司在储能领域发展潜力极大。

    盈利预测、估值及投资评级。由于光伏行业需求好转，我们上调公司的盈利预测，预计公司2019-2021 年归母净利润为3.23、4.11、5.15 亿（前值为3.23、3.92、4.70 亿），同比增长40%、27%、25%，EPS 为0.55、0.71、0.88 元，考虑到数据中心行业景气度上行，光伏业务需求好转，充电桩和储能业务具有较大增长潜力，参考行业龙头及公司历史估值水平，我们给予2020 年25 倍PE，上调目标价至18 元，维持“强推”评级。

    风险提示：光伏政策低于预期，充电桩建设进度不及预期，新产能建设进度不及预期。